2023 年上半年業績符合市場預期
公司公佈2023 年上半年業績：營收同比增長20%至82.0 億元，核心經營利潤（毛利潤減銷售管理費用）同比增長20%至7.1 億元，歸母淨利潤同比增長22%至4.2 億元，符合市場預期。
物管板塊增長保持較強韌性。2023 年上半年公司在管面積同比增長19 至4.15 億平米，對應基礎物管收入同比增長20%，延續穩健增長態勢；受住宅新盤市場縮量、非住宅市場競爭加劇等因素影響，上半年新拓項目的年化合同額15.2 億元（非住宅佔比46%，當年新拓當年交付項目佔比53%），同比下降9%，但仍保持在較高的外拓體量規模。上半年公司在物業費提價亦有良好表現，提價項目對應的提價金額約0.6 億元（同比增長70%）。
園區服務運營能力持續升級，諮詢服務平穩推進。2023 年上半年公司持續優化園區服務細分線條的運營能力，在社區商業、租售、教育等線條迭代業務模式，推動業務滲透率持續提升；上半年園區服務收入同比增長26%至16.6 億元，其中居家生活、房產經紀及文化教育板塊均實現較快增長。上半年諮詢服務收入同比增長12%至10.8 億元，其中在建物業同比增長14%，保持平穩擴張態勢。
收繳率與現金流同比有所改善，管理提效推動費用率持續下行。2023 年上半年公司收繳率爲98.2%，相比去年同期提升1.3 個百分點，對應合同負債較22 年末新增5.5 億元；經營性現金流流出1.4 億元，同比減少3.7 億元。上半年銷售管理費用率同比下降0.7 個百分點至7.3%，主要系組織架構持續優化調整、管理效能持續提升。
發展趨勢
優質品牌、核心業務能力以及持續管理提效有望推動公司行穩致遠。上半年公司核心業務經營符合此前提出的年度目標（目標2023 年收入與核心經營利潤增長在20-25%的區間），考慮到去年下半年收入利潤的相對較低基數，我們預計下半年增長趨勢有望繼續延續；現金流維度，公司目標年度現金流目標和淨利潤匹配。中長期維度，近年來公司優化組織架構，管理效能持續提升，我們預計在管理費用率端仍有潛在提升空間；我們預計在公司的優質品牌、園區服務的核心業務能力以及持續的管理提效推動下，公司有望在未來延續穩健的高質量增長。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測不變，預計2023 年和2024 年歸母淨利潤分別爲7.0 億元和8.4 億元，同比增長28%和20%。維持跑贏行業評級和5.2 港元目標價，對應2023 年20 倍目標市盈率，隱含33%上行空間。公司當前交易於15 倍2023 年市盈率。
風險
新項目拓展及交付不及預期，新項目利潤率下滑風險，園區增值服務發展不及預期。