事件：公司发布公告，1H23公司实现营业总收入12.43亿元，同比增长32%，净利润2.07 亿元，同比高增121%，毛利率72%，净利润率17%。其中MaaS 业务收入4.31 亿元，同比增长24%，BaaS金融行业云收入4.92 亿元，同比增长55%，BaaS 保险行业云收入3.20 亿元，同比增长14%。

MaaS 业务核心客户数量与核心客户平均收入不断提升，盈利能力稳健增长。1H23 公司MaaS 业务（Model as a service，即原业务分类下“智能分析与运营服务”业务内的“数据分析”业务）收入4.31 亿元，同比增加24%。其中，业务核心客户达146 家，较上半年末增加14 家，核心客户平均收入同比增加11%，核心客户留存率提升至98%。（1）全行业的应用场景或将驱动核心客户数量持续增长。MaaS 应用场景包含信贷、保险、财富管理等全行业领域。随着我国居民财富管理中金融资产占比的提升，以及公司对普惠金融、绿色金融等领域的持续探索，MaaS 应用场景的深度与广度将不断提升，核心客户数量有望维持增长。（2）核心技术壁垒与服务便利程度有望进一步提升核心客户留存率和核心客户平均收入。MaaS 业务通过决策式AI，将商业机构KYC 和KYP 过程数字化,具有较高的技术门槛。公司自建MaaS 云平台稳定性高达99.998%，可服务超过1 亿的日常查询请求，客户可根据业务需求自由调配各类模型。

生成式AI 赋能BaaS 金融行业云业务，推动资产交易规模同比高增。1H23BaaS 金融云业务（Business as a service，包括原业务分类下的智能运营及营销业务）实现收入4.92 亿元，同比增长55%，这主要源于促成资产交易规模的提升，1H23 资产交易规模同比增长72%至212.6 亿元。一方面，在上半年经济复苏提供流动性的同时，公司技术服务费率同比降低0.25%至2.31%；另一方面，公司利用AIGC 高效触达和运营用户，叠加MaaS 积累优势，资产交易效率不断提升。

科技平台赋能保险经纪人，BaaS 保险行业云业务保费收入持续提升。BaaS 保险云业务（Business as a service，包括原业务分类下的保险营销服务）实现收入3.20 亿元，同比增长14%，续期保费成交额6.58 亿元，同比增长40%。公司通过日月保盒应用程序赋能保险经纪人，提升保险经纪人的人均产能，通过生成式AI推荐保险产品，由线下保险经纪人团队进行高价值保单的用户沉淀。随着疫情影响出清以及民众消费意愿回暖，保险行业的逐步复苏有望带动BaaS 保险云业务进一步增长。

综合来看，公司MaaS 业务与BaaS 业务均实现两位数高速增长，在AI+金融的商业模式探索中具有较高的技术壁垒和较强的客户基础，毛利率水平和净利润率均保持在较高水平，行业龙头效应初显。我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.65/0.80/1.05，以2023年8 月24 日收盘价为基准，预计对应2023PE 为14.38 倍，给予“买入”的评级。

风险提示：行业竞争加剧，宏观经济超预期下行，金融科技监管趋严。