事件：公司發佈2023 年半年報，2023H1 實現營業收入5.20 億元，同比下降20.08%，實現歸母淨利潤0.58 億元，同比下降38.88%；23Q2 實現歸母淨利潤0.24 億元，同比下降55.23%，環比下降29.41%。
出售電站致盈利階段性承壓，持續推進新能源電站由對外建設向自持轉型。
（1）2023H1 公司可再生能源發電業務營業收入同比下降18.06%至2.38 億元，毛利率同比下降2.50 個pct 至62.93%，主要系公司在22 年出售自持新能源專案使得營業收入減少。（2）2023H1 公司可再生能源工程業務營業收入同比下降92.99%至632.33 萬元，毛利率同比增長26.42 個pct 至42.03%，主要系公司持續推進新能源電站自持轉型。（3）2023H1 公司智慧裝配製造業務營業收入同比下降30.84%至1.25 億元，毛利率同比小幅下降0.76 個pct 至21.19%。
在手可再生能源專案規模保持增長，可通過出售電站保障公司業績。
截至2023H1 末，公司運營新能源電站規模1099.35MW，其中自持639.85MW，包括光伏298.6MW、風電341.25MW（其中100MW 在建），作為少數股東（49%股權）持有459.5MW，包括光伏110MW、風電349.5MW（已全部並網）。2023年公司將進一步加大可再生能源電站的投資建設，提高公司盈利能力，同時擇機出售部分電站股權，優化資產結構。
綜合智慧能源業務表現亮眼，未來有望持續增厚利潤。
2023H1 公司綜合智慧能源業務營業收入同比增長223.81%至1.23 億元，毛利率同比增長20.02 個pct 至2.16%，主要系公司泰來和富裕兩個生物質熱電聯產專案並網發電貢獻收入所致。截至2023H1 公司持有綜合智慧能源專案660MW/400MWh（其中160MW 已並網），並作為少數股東（49%股權）持有規模80MW，未來隨著上述專案逐步完成並網發電，有望持續增厚公司利潤。
維持“增持”評級：我們維持原盈利預測，預計公司2023-25 年歸母淨利潤分別為2.46/3.12/3.84 億元，對應EPS 為0.42/0.53/0.65 元，當前股價對應23-25年PE 分別為13/10/8 倍。公司不斷推進可再生能源電站建設投資，疊加積極佈局生物質能源和儲能專案有望增厚公司利潤，公司業績有望穩健增長，維持“增持”評級。
風險提示：新增新能源裝機量不及預期；電網投資不及預期；生物質熱電聯產專案經營風險。