投資要點
事件：
公司公告：2023 年上半年實現營收3.5 億元，同比增長42%；歸母淨利潤0.6 億元，同比增長16%。其中第二季度收入1.9 億元，同比增長21%；歸母淨利潤0.3億元，同比下滑11%。
動力鋰電設備訂單交付，上半年收入較快增長；研發費用率增幅較大受益於動力鋰電設備訂單交付確認，上半年收入較快增長。2023 年上半年毛利率52%，同比提升3pct，盈利能力維持較高水平。2023 年上半年銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為10.6%、6.9%、15.6%，同比增加1.6pct、0.1pct、2.8pct。6 月末公司合同負債0.4 億元，較去年期末下降0.7 億元，較去年同期降低1 億元。
我國超音波焊接設備龍頭，動力電池為核心應用領域公司主要產品為超音波焊接、裁切設備等，以及動力鋰電生產自動化解決方案，2022 年動力鋰電超音波焊接設備收入佔比61%，配件佔比19%，動力電池製造自動化系統佔比12%。實控人、董事長等在內的管理團隊多來自上海交大機械專業，技術背景較強。2019-2022 年公司歸母淨利潤復合增速47%，成長性較強。
2018-2021 年公司平均毛利率/ROE（加權）達55%/24%，盈利能力較強。
超音波設備用途廣泛，期待復合集流體等新領域加速應用預計2025 年超音波焊接設備市場規模超30 億元，未來4 年行業復合增速20%。
其中動力鋰電是重要應用領域，復合集流體產業趨勢下需求大幅增加，單GWh對應超聲滾銲機需求數量是傳統極耳超聲焊接設備3 倍。汽車線束、IGBT 將成為新的重要增長點，預計2022-2025 年行業復合增速分別54%/66%。
動力鋰電領域國產替代順利，公司技術、客戶優勢明顯動力鋰電領域公司的主要競爭對手為必能信、Sonics，公司引領國產替代，根據招股說明書，其在寧德時代和比亞迪2021 年採購同類產品的比重均超過50%。
同時，公司也已切入國軒高科、中創新航、億緯鋰能、欣旺達、蜂巢能源、孚能科技等其他一線動力電池企業。在高壓汽車線束、IGBT 等壁壘較高領域，公司主要競爭對手為德國雄克，公司產品性能優於國內同行，正積極推動國產替代。
盈利預測與估值
預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別為1.7、2.5、3.4 億元，同比增速分別為53%、47%、33%，對應的PE 分別為59、40、30 倍，維持“買入”評級。
風險提示
技術變革及產品研發風險、客戶集中度較高及大客戶依賴風險、重要零部件進口占比較大風險。