投資要點：
事件：公司發佈2023 年半年報，上半年實現收入85.8 億元，yoy-7.59%，實現歸母淨利潤2.03 億元，yoy-52.88%。其中，Q2 單季度收入43.77 億元，yoy-10.82%，實現歸母淨利潤1.42 億元，yoy-57.58%。業績略低於預期。
堅定戰略轉型，數字化創新業務繼續增長。根據公司半年報，23H1，產品化的數字化創新業務實現收入38.49 億元，yoy+4.75%。受上半年宏觀環境復甦趨緩影響，數字化創新業務下游需求偏弱，但公司堅定投入，迭代雲原生工具、SwanLinkOS、軟通天鶴、新一代票據系統等多產品。公司積極態度下，數字化創新業務仍實現正增長。
分行業看，金融、高科技製造行業客戶彰顯韌性，收入實現增長。23H1，來自金融、高科技製造行業客戶收入分別增長19.36%、3.35%，顯示出更強韌性。但毛利率有所下滑，綜合毛利率18.8%，主要系宏觀環境影響，H2 提振經濟多重動作下，毛利率有望回暖。
轉型期加大投入，研發費用率有所提高。根據半年報，23H1 公司加大了在數字能源、工業互聯網、信創、人工智能等賽道的創新研發與合作投入。23H1 研發費用率爲5.90%，較上年同期+0.58pct。
通用技術服務業務收縮，收入微幅下滑。根據公司半年報，公司傳統主業通用技術服務23H1 實現收入39.67 億元，yoy-17.47%，此外，數字化運營服務實現收入7.62 億元，yoy-4.95%。該兩塊業務下滑原因：1）公司主動收縮，業務重心轉移；2）核心大客戶仍處戰略收縮期，長期合作伙伴陪伴其共克時艱。
加碼信創，攜手華爲打造國產基礎軟件生態基座。根據公司公告，23H1 軟通天鶴與華爲Kunpeng 920、東方通、達夢數據等國產基礎軟硬件完成兼容互認證，並打造操作系統遷移工具—TianHe，投入研發基於openGauss 的數據庫產品，攜手華爲加碼自主可控事業。
盈利預測與估值：轉型期公司將持續投入OS、數據庫、數字能源等的研發和營銷能力建設，下調盈利預測，預計23-25 年實現收入220.3、255.3、297.6 億元（下調前224.6、265.6、317.4 億元），歸母淨利潤10.46、12.69、15.38 億元（下調前12.92、15.03、17.68 億元），對應PE 分別爲19x、16x、13x，7 月軟通天鶴已中標移動OS 遷移服務訂單，我們認爲H2 基於華爲開源生態的鴻蒙/歐拉/高斯等產品訂單有望加速，參考華爲生態夥伴賽意信息、潤和軟件及其他外包商法本信息、博彥科技平均估值水平，給予其30x PE（2023E），維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發及推廣不及預期；產品研發投入影響盈利能力。