我們重申“買入”評級，維持3.10 港元的目標價。我們預測中國建築興業（“公司”）2023-2025 年每股盈利爲0.259 港元/ 0.346 港元/ 0.458 港元，同比分別增長35.7%/ 33.4%/ 32.4%，相當於2022-2025 年的每股盈利年複合年增長率爲33.8%。我們維持3.10 港元的目標價，對應9.4 倍/ 7.2 倍/ 5.6 倍2023/ 2024/2025 年EV/EBITDA。
2023 上半年收入同比增長23.9%至47.17 億港元。股東淨利潤同比增長35.7%至4.37 億港元。業績符合預期。由於港澳門地區完成的項目毛利率較高，毛利率同比上升0.2 個百分點至14.3%。新籤合同額同比增加10.2%至66.23 億港元。截至2023 年6 月30 日，未完成合同額同比增加17.7%至153.10 億港元。
公司在港澳市場穩健增長，在內地市場則快速增長，2023 上半年新籤合同同比增長51%。在逐步退出北美市場的同時，公司重新專注於拓展其他海外市場，尤其是新加坡。除傳統玻璃幕牆業務外，公司持續在綠色業務加大投入。BIPV業務一期生產線正式投產，二期擴建工程在積極準備中，多個增效降本的新產品亦正逐步推出，爲2025 年後預計的需求爆發做好準備。
催化劑：1）BIPV 業務正在開發增效降本的新產品，有望在2 年內成爲公司收入和利潤的新增長引擎；2）隨着財務業績的預期改善，公司打算繼續提高派息率。
風險：1）政府基建支出或低於預期；2）海外項目風險。