業績簡評
2023 年8 月22 日公司披露2023 年半年報，上半年實現營收47.2億港元，同比增長23.9%；實現歸母淨利潤4.37 億港元，同比增長35.7%。每股派息0.055 港元，派息率34.1%。
經營分析
營收利潤雙雙高速增長，符合預期：營收高增主要來自港澳幕牆、內地幕牆的貢獻，1H23 港澳幕牆營收24.7 億港元/+27.1%，貢獻佔比52.3%（提升1.3pct）；內地幕牆營收9.96 億港元/+48.6%，貢獻佔比21.1%（提升3.5pct）。而歸母淨利潤增速大於營收增速，主要受益於高利潤率的港澳幕牆規模擴張，1H23 整體毛利率14.32%，同比提升0.25pct，整體毛利潤6.75 億港元/+26.1%；同時由於海外業務的逐步退出，1H23 銷管費率降至3.40%，同比下降0.86pct。
經營持續調結構，擴大港澳、拓展內地、優化海外：1H23 公司累計新簽約額66.23 億港元/+10.2%，完成2023 年全年120 億港元目標的55.2%。港澳保持市場領先業務規模，新簽約42.55 億港元，中標啓德新急症醫院A 地盤、威爾斯親王醫院等；內地市場拓展卓有成效，新籤合約14.51 億港元，同比增長51.1%，中標新鴻基杭州江河匯、華爲廣州研發中心等；優化海外，收縮北美，21 年起無新籤合約，關注新加坡和中東市場。
在手未完合約充足，核心業務提升，非核心業務繼續消化：截至1H23 末，公司在手總合約299.78 億港元，未完成合約額約153.10億港元/ +17.6%，其中港澳幕牆89.56 億港元/+29.3%，佔比58.5%；內地幕牆35.14 億港元/+28.7%，佔比23.0%；海外幕牆和非核心業務合計28.38 億港元/-15.5%，合計佔比18.5%。
投資建議
公司堅持聚焦核心主業，加大拓展利潤率較高的港澳項目，收縮海外虧損項目，利潤率水平持續改善，業績增長速度快、確定性高。我們維持盈利預測不變，2023-25 年歸母淨利潤分別爲5.78億港元、7.88 億港元和10.36 億港元，同比增速分別爲36.95%、36.46%和31.39%。公司股票現價對應PE 估值爲10.0/7.3/5.6 倍，維持“買入”評級。
風險提示
港澳項目拓展緩慢；海外項目出清緩慢；原材料價格波動風險。