投資要點
2023 上半年業務迅速恢復，營收利潤大增：公司2023 年上半年營業收入15.25 億元，同比增長68.2%；歸母淨利潤4.65 億元，同比增長78.0%。
中期每股派息9.06 港仙，同比增長60.6%，派息率爲40%。公司計劃加大派息力度，在未來2-3 年將派息率提升至60%，提升對股東的回報。
銷售回補，上海區域佔比提升：截止2023 年中期，公司的分部收入中墓園服務、殯儀服務和配套服務分別爲12.87、2.24 和0.13 億元，佔比分別爲84.4%、14.7%和0.9%。分區域來看，公司的幾個主要區域上海、遼寧和安徽的收入分別爲7.34、1.12 和1.02 億元，分別同比增長123%、52%和12%，佔比分別達到48.6%、7.5%和6.8%。
成本費用率下降，利潤率提升：2023 年上半年隨着收入規模提升，公司各項成本費用率下降，員工成本、工程成本、材料和物資消耗、營銷費用佔收入比例分別爲18.0%、3.6%、7.2%和1.7%，合計達到30.5%，較去年同期降低了7.9 個百分點。經營利潤率和淨利率分別爲55.4%和30.5%，較去年同期分別提升了10.3 和1.7 個百分點。繼續保持較高的盈利能力。
繼續拓展，儲備充足：截止2023 年中期，公司共計運營34 個公墓以及32 個殯儀服務設施。期內公司收購了延安洪福100%股權，該項目是一個由經營性墓園及殯儀服務組成的殯葬一體化項目，公司將業務範圍拓展至陝西。公司土地儲備充足，剩餘可售總面積達到260 萬平米，2023 年上半年使用面積爲2.02 萬平米。未來公司將持續加大區域佈局，通過合作、併購等方式獲取更多項目。公司持有現金約30 億元，充沛的現金是公司業務繼續擴張的保障。
維持“增持”評級，目標價7.80 港元：公司的業務在2023 年上半年迅速恢復，收入和利潤同步大增，利潤率改善。公司積極拓展新項目，首進陝西，擴大業務版圖。我們預計公司2023/2024 年歸屬上市公司股東淨利潤分別爲8.8 和10.2 億元，分別同比增長33.8%和15.7%。我們維持公司的“增持”評級，目標價7.8 港元，相當於2023/2024 年18/16 倍PE。
風險提示：行業監管風險；行業競爭激烈；收購不達預期；新收購項目整合不及預期。