2Q23 下游補庫拉動營收表現優於預期，但全年SPD 量價不及預期公司2Q23 實現營收1.74 億元（yoy：-27.93%，qoq：+21.17%），歸母淨利潤4209.6 萬元（yoy：-
53.83%，qoq：+96.18%），好於我們此前預期（2400萬元）；扣非歸母淨利潤2808.7 萬元（yoy：-68.86%，qoq：+67.10%）。
2Q23 營收環比增長主要得益於：1）內存模組廠商庫存逐步降低，SPD 出貨量環比恢復增長；2）手機EEPROM 及音圈馬達驅動晶片營收增長貢獻。
但我們看到全球服務器需求疲軟下SPD 量價均不及預期，導致1H23 毛利率環比下降14.29pct。基於此我們下調全年SPD 營收預測，下調23/24/25年歸母淨利潤預測至2.45/4.36/5.96 億元，考慮短期服務器需求仍較疲軟，給予公司40x 23PE（可比公司wind 一致預期46x），目標價62.4 元，維持“買入”評級。
2Q23：手機EEPROM 及VCM 同比較快增長，SPD 營收下滑拉低毛利率上半年內存模組廠商庫存去化使得SPD 量價齊跌，導致存儲類晶片收入同比下滑超過30%，但隨著內存模組廠商庫存水準逐步降低，2Q23 SPD 出貨量環比已有所改善。儘管全球智慧手機市場需求處於緊縮狀態，公司通過加強1.2V 智慧手機攝像頭EEPROM 以及新一代1.2V/1.8V 邏輯電平自適應中置開環音圈馬達驅動晶片等新一代產品推廣，1H23 智慧手機攝像頭EEPROM 產品營收實現同比較快增長，音圈馬達驅動晶片收入亦同比增長51.61%。從毛利率來看，2Q23 公司綜合毛利率為47.45%（yoy：-16.72pct，qoq：-0.06pct），同比下滑較多主要受SPD 營收佔比下滑影響。截至2Q末公司存貨為2.61 億元，與1Q 基本持平（2.56 億元），存貨水準有望企穩。
2023 展望：內存模組庫存水準逐步降低，SPD 有望環比持續改善我們預計3Q23 營收有望持續改善，主要來源於：1）內存模組廠商庫存水準已逐步降低，支持DDR5 的CPU 平臺應用將推動DDR5 滲透率持續提升，公司SPD 銷售有望恢復；2）公司汽車EEPROM 產品在主流車企均已實現批量供貨，今年出貨量有望保持快速增長；3）公司512Kb-8Mb 容量的8款NOR Flash 產品已通過AEC-Q100 Grade1 驗證，今年有望小規模上量；4）公司閉環音圈馬達驅動晶片已實現小批量交付，部分規格型號的光學防抖音圈馬達驅動晶片產品已小批量向目標客戶送樣測試，公司音圈馬達驅動晶片實現向更高附加值的產品領域拓展。
投資建議：目標價62.4 元，維持“買入”評級考慮SPD 量價不及預期，我們下調公司23/24/25 年歸母淨利潤預測至2.45/4.36/5.96 億元（前值：3.78/5.84/7.96 億元），給予公司40x 23PE（可比公司Wind 一致性預期均值46x 23PE），目標價62.4 元，維持“買入”。
風險提示：DDR5 滲透率不及預期，競爭加劇導致價格持續下跌。