事件概況
明志科技於2023 年8 月17 日發佈2023 年度半年報：2023 年半年度實現營業收入為2.32 億元，同比減少17.50%；歸母淨利潤為940.01 萬元，同比增長48.54%；毛利率為29.66%，淨利率為4.04%。2023 年二季度實現營業收入為1.24 億元，同比增加2.61%；歸母淨利潤為-64.14 萬元，同比增加92.71%，環比有所下行；毛利率為27.42%，淨利率為-0.52%。
受裝備驗收及鑄件銷售影響，公司業績有所承壓2023 年上半年，公司實現營業收入23,247.86 萬元，同比下降17.50%，其中裝備實現銷售3,313.66 萬元，同比下降50.4%。鑄件實現銷售18,754.78萬元，同比下降8.24%。受國際形勢和宏觀經濟環境等因素的影響，裝備專案交付延期，導致公司營收下降。2022 年中，公司的存貨2.34 億元，合同負債1.01 億元，較年末分別增長8.30%/36.51%，為後續的成長提供堅實基礎。
公司專注於砂型鑄造領域。在高端鑄造裝備業務領域：公司以擁有自主知識產權的全自動冷芯盒及無機制芯機為核心設備，通過系統集成，可以提供由制芯、組芯、澆注、鑄件後處理等生產單元組成的綠色智慧精密組芯鑄造生產線，並還可為客戶提供智慧鑄造車間的整體規劃設計以及建設交付服務。在高品質鋁合金鑄件業務領域：公司為汽車、熱能暖通工程、軌道交通等領域的客戶提供商用車變速箱殼體、新能源汽車逆變器及驅動電機殼體、冷凝式燃氣鍋爐熱交換器、軌道交通制動系統閥體泵體等精密、複雜腔體的高品質鋁合金鑄件，並為客戶新產品研發提供鋁合金鑄件同步工程開發、試製、鑄造工藝改進等增值延伸服務。
實控人全額認購定增，發展大型鋁鑄件
2023 年5 月，公司發佈了《2023 年度向特定對象發行A 股股票預案》，擬募集資金總額不超過4 億元，公司控股股東、共同實際控制人吳勤芳、邱壑將以現金認購。募投資金用於大型鋁鑄件綠色智慧生產線建設專案，擬在公司現有廠區建設大型鋁合金鑄件精密組芯造型生產線和車間，用於大型鋁合金鑄件的生產。公司目前主要鑄件產品的尺寸在1M 以內或重量在60KG 以內，大型鋁鑄件精密生產線建成後，公司將具備尺寸超過1M或重量超過100KG 的大型鋁鑄件的批量生產能力，業務將拓展至光伏、新能源汽車等新的業務領域，打開新的成長空間。大型鋁鑄件廣泛應用於光伏設備、新能源汽車、航空航太設備、高壓輸變電設備、醫療器械、高鐵裝備等領域，相較於目前主要採用傳統的樹脂砂或失蠟鑄造工藝生產可以進行明顯的降本增效。
股權激勵堅定信心，重視研發投入
2023 年5 月，公司發佈了《2023 年限制性股票激勵計劃》，擬授予140.13萬股，激勵對象220 人，授予價格16.50 元歸屬比例100%的股權激勵的考核目標為：2023/2024/2025 年度公司淨利潤不低於1.25/1.3/1.4 億元或 以2022 年為基準，研發支出增長率不低於15%/25%/35%。
投資建議
受宏觀環境及驗收節奏影響，我們預測公司2023-2025 年營業收入分別為7.71/9.18/10.65 億元（前值8.24/10.64/13.01 億元），歸母淨利潤分別為 1.18/1.65/2.03 億元（前值1.27/1.76/2.29 億元），以當前總股本1.24億股計算的攤薄EPS 為0.96 /1.33/1.64 元。公司當前股價對2023-2025 年預測EPS 的PE 倍數分別為23/17/14 倍，公司受益於高端砂型鑄造設備的先進性，不斷拓展鑄件下游場景，帶來公司高成長，維持“買入”評級。
風險提示
1）市場競爭加劇風險。2）技術迭代帶來的創新風險。3）異質結PECVD鋁合金真空腔拓展不及預期的風險。4）測算市場空間的誤差風險。5）研究依據的資訊更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。