橫店東磁發佈2023 年中報，23H1 實現收入102.5 億元，同比+9.4%，歸母淨利潤12.1 億元，同比+52%。23Q2 公司實現收入56.1 億元，同比+12.88%，環比+21.21%，歸母淨利潤6.29 億元，同比+45.8%，環比+7.93%。
光伏盈利快速增長，聚焦差異化策略。2023H1 公司元件出貨3.3GW，同比增長50%，同時電池對外銷量達到1.2GW。公司持續深化差異化戰略的實施，加大海內外優質市場的營銷服務體系建設和市場拓展力度，從出貨地區結構來看歐洲佔比66.5%，亞洲除中國以外地區佔比15.7%，中國區佔比17.0%，北美洲佔比0.5%，非洲佔比0.3%，歐洲出貨持續高增。公司N 型元件功率可實現415W-630W 全面覆蓋，最高轉換率可達22.45%。隨著公司12GW 的N 型電池與5GW 元件專案的投產，公司光伏業務有望持續增長。
磁材業務穩定貢獻。磁材業務23H1 實現收入18.2 億元，出貨9.2 萬噸，較去年9.48 萬噸的出貨略有下降，同時銷售均價下降致使收入同比下降。磁材業務均價下降的主要原因是下游需求疲軟，但在下游家電、消費電子等行業復甦乏力的情況下，新能源車與光伏逆變器領域出貨持續提升，同時喇叭磁、磁瓦等產品實現逆市增長。
鋰電業務聚焦小動力，實現出貨和收入雙增長。出貨量方面，23H1 鋰電出貨量達到1.4 億支，同比+36%。鋰電業務產能稼動率行業領先，戶儲產品實現海外出貨。隨著6GWh 高性能鋰電池專案的產能釋放，為公司進一步發展提供了空間。同時，公司亦在積極佈局戶儲、陽臺儲能等產品，並實現了戶儲產品在東南亞市場的出貨驗證。
投資建議：預計公司23-25 年實現歸母淨利潤22.99/25.91/27.90 億元，同比+37.7%/+12.7%/+7.7%，EPS 分別為1.41/1.59/1.72 元，維持“增持”評級。
風險提示：產品競爭加劇風險，行業產能過剩風險，海外關稅政策風險