1H23 業績略低於我們預期
公司公佈1H23 業績：實現營業收入1.39 億元，同比+20.8%；歸母淨利潤0.38 億元，同比+33.5%；扣非歸母淨利潤0.38 億元，同比+30.5%。其中2Q23 實現營業收入0.86 億元，同比+18.5%；歸母淨利潤0.25 億元，同比+30.3%；扣非歸母淨利潤0.25 億元，同比+25.3%。1H23 公司下游煤礦客戶資訊化支出有所延後，公司新增訂單增速放緩，業績略低於我們預期。
發展趨勢
1H23 業績增速穩健，新增訂單增速略承壓。1H23 公司實現存量訂單的順利交付，收入實現穩健增長。分業務來看，管控平臺業務維持穩健增長，智慧地質保障、智慧採掘業務增速較快，且受益於部分高毛利專案交付，1H23 毛利率57.7%（同比+3.2ppt）。訂單方面，1H23 製造業景氣度恢復弱於預期，公司下游煤炭行業資訊化支出滯後，部分訂單需求有所延後，1H23 訂單增速有所承壓。公司上半年新增訂單2.58 億元（同比+11.7%，22 年同期為2.31 億元），2022 年煤炭行業利潤總額達1.02 萬億元，我們認為伴隨製造業景氣度修復和煤礦資訊化建設回暖，下半年或實現訂單同比增速修復。
高級智能化煤礦建設陸續啟動，龍軟技術有望充分賦能。2023 年7 月20日至21 日，鄂爾多斯市能源局召開座談會就高級智能化煤礦示範專案建設展開部署，確定以透明地質為核心技術路線的高級智能化煤礦建設方案1，聯合北京大學鄂爾多斯能源研究院、華為礦山事業部開展專案建設，計劃在5 家鄂爾多斯市大型民營煤炭企業進行高級智能化煤礦建設試點。龍軟深耕GIS 超過20 年，其以透明地質為核心的“自適應割煤”智慧綜採解決方案2023 年已在金鳳煤礦實現落地。公司與北京大學鄂爾多斯能源研究院具有深入合作關係，我們認為高級智能化煤礦建設正加速啟動，公司有望憑藉深厚技術積累充分受益於煤礦智能化由初級走向高級的建設階段，看好公司智慧綜採解決方案在24-25 年快速落地。
盈利預測與估值
考慮到公司1H23 新增訂單增速放緩，我們下調2023 年收入預測3.2%至4.40 億元，維持2024 年收入預測基本不變；考慮到研發和營銷投入增加，同步下調23/24 年利潤預測7.4%/10.4%至1.10/1.48 億元。維持跑贏行業評級，下調目標價6.9%至54 元（基於35 倍2023 年本益比）。目標價較現價有19.5%上行空間，現價對應29.5/21.9 倍2023/2024 年本益比。
風險
行業競爭加劇；智慧採掘業務落地不及預期；政策推進不及預期。