我們重申“買入”評級，並維持3.10 港元的目標價。我們預計中國建築興業（“公司”）2023-2025 年每股盈利分別爲0.271 港元/0.374 港元/0.491 港元，同比分別增長41.9%/ 38.0%/ 31.3%，對應2022-2025 年每股盈利年複合增長率爲37.0%。我們維持目標價3.10 港元，對應9.1 倍/ 7.0 倍/ 5.5 倍的2023 年/2024年/2025 年EV/EBITDA。
公司發佈正面盈利預告，董事會預計2023 年上半年股東淨利潤同比增長不少於35%，相當於約4.35 億港元。股東淨利潤增加主要由於相比2022 年上半年，港澳地區幕牆工程業務營業額增加及其毛利率上升所致。正面盈利預告所披露的利潤增長幅度符合預期。
除港澳業務繼續受益於強勁的需求外，公司的中國內地業務也受益於更多大型科技公司增加對總部和研發中心的投入，並大量採用玻璃幕牆；而領先的科技公司和國際零售品牌也增大對技術更先進及現代感的玻璃幕牆項目的投入，以吸引客流。這兩個因素使得公司過去兩年在中國內地的新合同大幅增加。我們認爲，隨着更多地標項目竣工，示範效應將帶來更多新業務，我們預計未來3-5年，公司在中國內地的新籤合同額將繼續快速增長。
催化劑：1）中國領先的科技公司對設計精良的玻璃幕牆工程的需求日益增加；2）沙特阿拉伯“The Line”項目可提供長期潛在大型玻璃幕牆和BIPV 新合同。
風險：1）政府基建支出或低於預期；2）通脹或超預期，可能導致政策緊縮；3）海外項目風險。