1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：收入19.4 亿元，同比增长19.8%；归母净利润4.3亿元，同比增长44.6%，符合预期。1H23 公司分红0.15 港元/股，分红比例53.8%，分红金额及比例均较1H22 有所提升（1H22 分红0.1 港元/股，分红比例48.8%）。

发展趋势

受益于居民出行需求持续回暖，路费收入实现恢复性增长。受益于疫情政策优化后居民出行需求回暖和宏观经济复苏，1H23 公司路费收入18.8 亿元，同比增长20.0%。主要路产广州北二环/湖北随岳南/湖北大广南高速1H23 日均收费车流量分别同比增长17.7%/17.3%/23.5%，分别实现路费收入5.3/3.5/2.3 亿元，同比增长11.0%/13.5%/19.5%。此外，新收购的河南兰尉高速1H23 贡献路费收入1.5 亿元，占公司总路费收入的8.1%。

展望下半年，车流量恢复态势有望延续。客车方面，受益于过去三年汽车保有量的增长和疫情政策优化后居民出行意愿恢复，我们认为下半年高速客车流量仍然有望维持上半年的回暖态势；货车方面，根据G7 数据，7 月全国整车货运流量指数较二季度增长1.8%，我们认为下半年随着经济持续复苏，货车流量有望随之修复，从而带来一定的收入弹性。

长期看，公司积极拓展主业带来成长性：

核心路产北二环高速改扩建带来业绩贡献：广州北二环是公司最主要的收费路产（1H23 收入占总路费收入的28.4%）。根据公司公告，改扩建项目有望于2023 年动工。我们预计改扩建完成后有望提升北二环的通行能力，延长收费期限，将为公司带来较大的盈利贡献；? 利用母公司孵化，储备优质路产注入上市公司：公司依靠“母公司孵化，上市公司收购”的模式持续吸收优质路产，例如2022 年公司成功并表了兰尉高速，对公路资产形成有效补充。向前看，根据公司公告，越秀集团已收购了山东秦滨高速以及河南平临高速两个优质高速项目，我们认为后续有望注入上市公司进一步扩大公司资产规模。

盈利预测与估值

维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年5.6 倍/5.2 倍市盈率，对应2023/2024 年股息率11.6%/12.4%。维持跑赢行业评级和5.19 港元目标价，对应7.0 倍2023 年市盈率和6.5 倍2024 年市盈率，较当前股价有25.7%的上行空间。

风险

资本开支超预期，收购进度不及预期。