1H23 預告歸母淨利潤同比增長396-448%

中集車輛發佈業績預告：1H23 歸母淨利潤18.1-20.1 億元，同比增長396-448%；扣非淨利潤9.3-11.2 億元，同比增長166-221%。其中2Q23 歸母淨利潤13.4-15.3 億元，同比增長453-533%，環比增長179-218%；扣非淨利潤4.5-6.4 億元，同比增長84-162%，環比略降或增長34%。1H23 預告歸母淨利潤超市場預期，主要系計入非經常性股權處置收益8.8 億元。

關注要點

2Q23 經營性業績穩健向上，子公司股權處置收益增厚利潤。1）Marklines數據顯示，2Q23 美國重卡銷量7.1 萬輛，同環比+14.2%/9.3%。我們認為，在美國通脹持續和供應鏈短缺的影響下，美國重卡行業持續增長，公司北美業務維持量價雙升的增長狀態。2）據中汽協數據，2Q23 中國重卡銷量24.7 萬輛，同環比+66.7%/+2.4%，其中牽引車銷量13.1 萬輛，同環比+81.4%/7.4%。我們認為，在更新置換、出口等因素影響下國內重卡行業復甦，公司國內業務穩健增長，並在細分市場實現市佔率提升。3）2022 年起公司加大在歐洲地區及新興市場國家的產能投放與出口，2022 年歐洲/新興國家營收同比+10%/21%，我們認為2Q23 公司相關海外業務持續增長。

4）此外，1H23 公司向控股股東中集集團轉讓子公司深圳中集專用車100%股權，公司預計產生非經常性的股權處置收益8.8 億元，增厚歸母淨利潤。

看好海內外業務共振，全球半掛車與專用車龍頭持續受益。展望下半年，據中金宏觀組觀點，美國經濟週期下行，但衰退時間或延後到4Q23、衰退程度或相對溫和，我們認為儘管行業端或將轉弱，但公司有望憑藉自身產能產品優勢實現北美半掛車市佔率的提升；國內重卡行業新一輪上行週期已至，2023 全年85 萬輛確定性高，2024 年有望增至100-110 萬輛，公司有望受益行業復甦；公司歐洲及新興市場業務或將在低基數基礎上繼續上量。

我們認為，公司作為全球龍頭有望享受海內外業務共振帶來的業績釋放。

盈利預測與估值

考慮到已計入的非經常性收益及各區域市場業務持續增長，我們上調2023/2024 年歸母淨利潤53.5%/5.9%至26.1/23.9 億元，2023/2024 年扣非淨利潤0.6%/6.0%至17.1/23.9 億元。當前A股股價對應2023/2024 年15.9/11.4 倍本益比（扣非後），H股股價對應2023/2024 年7.5/5.4 倍本益比（扣非後）。維持跑贏行業評級，考慮到國內重卡新一輪上升週期已至帶動估值中樞上移，上調A/H股目標價18.9%/18.2%至17.84 元/10.05 港元，對應A股2023/2024 年21.0/15.1 倍本益比（扣非後），對應H股2023/2024年10.0/7.2 倍本益比（扣非後），較當前股價有32.1%/32.9%的上行空間。

風險

各市場下游需求波動風險，國際貿易莫耳擦影響全球經營。