中報業績承壓，歸母淨利潤同比提升9.77%
2023H1 公司實現營業收入4.99 億元，同比提升21.16%；歸母淨利潤1.02 億元，同比提升9.77%。單2023Q2 來看，公司實現營收2.65 億元，同比提升21.99%，環比提升12.91%；歸母淨利潤0.52 億元，同比下滑3.7%，環比提升2.2%。
2023H1 利潤增速低於預期，主要系1）信用減值損失：同比增加661 萬元，影響淨利率約1.3%；2）期間費用增加：公司持續擴產下，資產折舊攤銷費同比顯著提升約248 萬元，新設子公司管理費用也有所增加，使得管理費用率增加；再加上公司引進高端研發人員，職工薪酬大幅增長，致使研發費用率提升。
受產品結構變化影響，盈利能力略有下滑；公司持續加大研發投入力度
盈利能力：1）銷售毛利率：2023 H1 毛利率約43.33%，同比下降0.35pct，可能系產品結構變化，毛利率相對較低的通用五金類設備營收佔比提升所致。2）銷售淨利潤：2023H1 淨利率約20.49%，同比下降2.13pct。費用端：2023 年上半年期間費用率19.11%，同比提升0.08pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別變動+0.27/+0.47/+0.59/-1.25pct。
PCB 電鍍設備景氣度築底上行，新能源設備打開公司成長空間
PCB 電鍍設備：隨著全球需求復甦，2023 年消費電子等PCB 電鍍設備主要應用領域景氣度築底上行，公司於2022 年底推出多款應用於高端PCB 領域的產品，未來該業務有望維持穩定增長。
新能源設備：1）PET 復合銅箔設備：①從主機廠端來看，2023 年3 月，廣汽埃安發佈彈匣電池2.0 技術，新技術中將運用復合集流體提升電池安全性能。②從膜材廠來看，2023 年5 月11 日，寶明科技於投資者互動平臺表示，公司復合銅箔產品已送樣多家客戶；2023 年6 月雙星新材、萬順新材分別發佈公告表示取得復合銅箔訂單。我們認為復合集流體產業化進度加速，公司作為唯一有能力量產水電鍍設備的廠商，有望優先受益產業化加速。2）光伏銅電鍍設備：銅電鍍技術用銅代替銀漿，從根本上解決HJT 材料成本高的問題。公司已與國電投集團簽訂關於光伏銅電鍍設備的框架合作協定，該款第三代銅電鍍設備將達到節拍8000片/小時。我們認為光伏銅電鍍處於產業化加速期，已有多家下游客戶佈局量產線，有望2024 年邁入量產階段，公司作為設備廠商將優先受益。
盈利預測與估值
預計2023-2025 年淨利潤分別約2.9、4.7、6.4 億元，同比增長37%、62%、37%，對應PE 51、32、23 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）鋰電復合集流體、光伏銅電鍍產業化進程不及預期；2）PCB 製造業景氣度下滑風險。