国金证券发研报指,朝聚眼科(02219)于1988年在内蒙古包头成立,截至2023年4月25日共经营26家眼科医院,27家视光中心,医院布局深耕华北辐射江浙。2022年,公司实现收入9.9亿元(-0.8%,同比,下同),受整体环境因素影响略有下降;公司通过增收节支、优化现金管理方式等手段,实现归母净利润1.9亿元(+16.1%),表现出较好的盈利能力。
该行指,①消费眼科收入占比逐年提升,2022年达54.8%。屈光业务中推广全飞秒、ICL等中高端术式,视光业务中则推广高毛利的OK镜,进而带动消费眼科毛利率从2018年的47.6%提升至2022年的51.6%。②基础眼科业务中,白内障业务贡献较高收入。老龄化趋势叠加消费升级,有望推动白内障领域中高端人工晶体需求增长。
该行预测,2023/2024/2025年公司实现营业收入12.2亿/14.6亿/17.2亿元,同比增长23.4%/19.8%/17.7%,归母净利润2.34亿/2.85亿/3.44亿元,同比增长24.7%/21.7%/20.8%,对应EPS为0.33/0.40/0.49元。我们选用相对估值法(市盈率法)对公司进行估值,给予2023年20倍PE,目标价6.65港元,首次覆盖给予公司“买入”评级。