中金发布研究报告称，维持中国动向(03818)“跑赢行业”评级，FY24/25年EPS预测为0.05/0.06元，目标价0.39港元。公司1QFY24(4月-6月)Kappa品牌零售流水同比增长10%-20%中段，同店销售同比增长10-20%中低段。截至6月末，Kappa品牌店铺共计1020家。

中金主要观点如下：

4-6月零售环境好转叠加去年同期低基数，Kappa品牌零售流水同比增长10%-20%中段。

得益于年初以来零售环境好转，叠加去年同期疫情带来的销售低基数，1QFY24 Kappa品牌零售流水同比增长10%-20%中段，增速在行业中表现较好。公司持续推进品牌和产品改革，坚持中高端时尚运动品牌定位，同时加强渠道优化和零售运营提效，季内同店销售同比增长10%-20%中低段，Kappa品牌净关店5家至1020家。

运动鞋服延续较好景气度，2H23销售有望继续好转。

年初以来终端消费延续恢复性增长，4-5月在去年疫情带来的低基数下，国内限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类社零分别同比增长32%、18%，6月随基数进一步抬升，同比增速回落至增长7%。但从2021-2023年两年复合增长来看(剔除2022年疫情带来的低基数影响)，4-6月纺服类社零增速分别为+1%、-1%、+4%，该行认为终端需求仍处于弱复苏阶段，运动鞋服仍为行业中景气度较高的子板块。较好的销售增长也带动渠道库存进一步改善，零售折扣逐步好转。同时随着居民运动健身意识的逐步提高，以及下半年亚运会等大型体育赛事提升居民运动消费热情，该行预计运动鞋服公司的销售有望逐步好转。

渠道运营持续优化，继续加强库存管理。

公司持续关注类直营模式，FY24线下注重单店经营，线上进一步策略梳理并加强商渠匹配。同时加强数字化建设，配合在线营销布局，一站式进行资源整合和商品的全渠道管理，加强线上线下渠道的有机结合并提升运营效率。随着渠道的逐步优化，叠加柔性供应链和较严格的库存控制，管理层目标在FY24末实现库存吊牌金额的同比进一步优化。

风险提示：行业竞争加剧，终端零售环境不及预期，改革不及预期，投资收益波动。