投資亮點
首次覆蓋浙江正特（001238）給予跑贏行業評級，目標價29.00 元，對應2023年29 倍P/E。公司是國內領先的戶外傢俱及用品提供商，戶外運動興起下全球戶外傢俱及用品行業持續穩健增長，浙江正特在遮陽製品及戶外休閒用品領域製造及研發基因強大，暢銷單品層出不窮、自主品牌快速發展，我們判斷公司未來業績有望維持較快增長。理由如下：
全球戶外傢俱及用品行業穩健增長，國內企業製造優勢領先。1）需求端：2022 年全球遮陽製品市場規模近百億美元，戶外休閒傢俱市場規模達473 億美元，我們預計在電商渠道發展、戶外運動興起及品類升級的推動下，2017 年遮陽製品及戶外休閒家居行業規模有望分別提升至130.1/625.6 億美元，分別對應2023-2027 年CAGR 6.6%/4.5%。2）供給端：國內企業製造優勢領先，目前正積極發力研發及自主品牌以趕超海外企業，我們認為未來國內企業份額有望持續提升。
研發+渠道+製造構築核心競爭力。1）研發引領：研發投入持續加碼，夯實技術領先優勢，暢銷新品層出不窮，屢獲行業獎項。2）渠道多元：
沃爾瑪、好市多等優質零售渠道商大客戶紮實渠道基本盤，品牌商客戶、電商等多元渠道發掘細分市場需求。3）製造為本：數位化、自動化、標準化生產提高製造效率，保障產品質量，電商退貨率較低。
產品推陳出新，渠道穩步推進。1）產品端：公司暢銷單品打造能力強大，產品設計不斷創新，星空蓬等暢銷大單品兼備實用性及美觀度，廣獲市場好評，實現銷量的快速增長，推動業務結構快速優化。2）渠道端：
通過跨境電商發展自主品牌，“Abba Patio”品牌賣斷式銷售、“Sorara”品牌自主運營並駕齊驅，有效掌控全業務價值鏈。3）產能端：募投專案擴建年產90 萬件戶外休閒用品產能，我們認為產能瓶頸有望突破，打開中期成長天花板。
我們與市場的最大不同？我們認為市場低估了公司持續暢銷單品打造能力，通過暢銷新品的持續推出實現業績的持續快速增長。
潛在催化劑：暢銷新品推出，電商自營品牌銷量高增。
盈利預測與估值
我們預計公司2023/2024 年EPS 分別為0.99 元/1.21 元，CAGR 為50.7%。
對應當前股價分別23 倍/19 倍本益比。首次覆蓋給予“跑贏行業”評級及29.00 元目標價，對應2023/2024 年分別29/24 倍本益比，較當前股價有26%的上漲空間。
風險
原材料價格大幅波動；新品開發不及預期；國際貿易政策及匯率大幅變動。