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海宁皮城(002344):1Q23扣非净利同增29% 关注经营转型进展

中金公司 ·  2023/05/04 00:00  · 研报

业绩回顾

1Q23 业绩符合我们预期

公司公布1Q23 业绩:实现营收3.2 亿元,同降9.9%;归母净利润1.2 亿元,同降14.4%。扣除非经常性损益后净利润1.0 亿元,同增29.2%,基本符合我们预期。非经常性损益主要来自政府补助和公允价值变动损益及投资收益。

发展趋势

1、疫情扰动及行业竞争影响下,1Q 营收仍有所承压。公司1Q23 实现营收3.2 亿元,同降9.9%,主因年初线下渠道仍受疫情扰动。伴随疫情影响逐步消退,春节期间公司各市场客流逐渐回暖,海宁总部市场客流已恢复至2019 年水平。未来公司计划加强营销投入,刺激主业复苏。据公司官方公众号披露,公司2023 年计划举办产业活动13 场(vs 2022 年9 场)。

2、营销投入增长明显,非经常性损益减少拖累净利表现。1Q23 公司毛利率同增2.8ppt 至52.2%。费用端,1Q23 公司期间费用率同增5.7ppt 至14.6%;其中销售费用率同增4.2ppt 至7.1%,我们预计主因公司在疫后加大营销投入。据公司官方公众号披露,公司计划2023 年新增营销费用1 亿元以上,助力产业回暖;管理和研发费用率同增1.9ppt 至9.0%;财务费用率同降0.4ppt 至-1.5%。信用减值损失同降202.3%,主因公司应收账款收回冲抵坏账准备。非经常性损益方面,公司非经常性损益同降69.7%至0.2亿元,主因公允价值变动损益及投资收益同降91.1%。综合影响下,1Q23归母净利率同降2.0ppt 至38.6%;扣非净利率同增9.9ppt 至32.6%。

3、关注公司经营转型升级和多元化业务推进。1)线上融合:公司持续推动官方供应链平台运营发展,2022 年皮城严选平台服务头部达人带货GMV超1.4 亿。2023 年初海宁中国皮革城腾讯视频号产业带正式签约落地,未来公司计划不断发展直播电商推动线上融合。2)出海业务:一季度公司推动出海业务扩展,2 月份启动海宁皮革城俄罗斯跨境电商项目,未来公司计划选取优质海外品牌加入皮城严选官方跨境店铺;3)业务多元化:公司将稳步推进金融业务,按照监管要求完成浙江省首批民融中心验收工作。健康业务方面,2023 年公司将拓展儿童康复、重症康复、骨科康复等细分领域,提升医疗服务质量和医院管理效能。

盈利预测与估值

维持盈利预测基本不变。当前股价对应2023/2024 年25 倍/25 倍市盈率。

维持中性评级。考虑到估值切换,上调目标价14%至4.8 元,对应2023/2024 年24 倍/24 倍市盈率,有3%的下行空间。

风险

行业竞争持续加剧;线上交易分流;大健康业务进展不及预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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