事件描述
億華通2022年實現燕業收入7.38億元，同比增長17.28%，歸母淨利潤虧損1.66億元，2021年同翔虧損1.62億元；2023年Q1實現營業收入0.48億元，同比下降50.16%，歸母淨利潤虧損0.39億元，去年同期虧損0.23億元，虧損有所擴大。
季件評論
產品仍處於快速選代期，單價大幅下行拖累收入提升幅度。氫能燃料電池相關政策持續落地，2022年作爲燃料電池示範城市示範應用第一年，行業增速較高。2022年公司實現燃料電池系統銷售總功率161.52MW，同比增長175.73%（市佔率行業第一，爲23.2%），帶動公司茜業收入實現增長，其中銷售功率增速與公司收人增速差距較大，主要原因在於燃料電池系統產品處於快速迭代期，產品價格下降較多所致，2022年燃料電池系統平均售價爲4.238元kW，2021年全年平均售價爲8，843元/W，單價降幅52.1%，原因包括2021年採購豐田電堆較多導致成本高企，此外核心零部件國產化及生產銷售規模逐漸提升帶動單位因定成本也有所下降。未來預計產品銷售單價降搖將逐漸放級，行業高景氣將在公司的營業收入和利潤端逐步得以體現。2023Q1公司收入表現不佳，主要是行業處於產業化初期，Q1爲行業淡季，且季度間波動較大所致。
公司綜合毛利率略有提升，燃料電池系統毛利率基本維持穩定，2022年公司綜合毛利率爲38.4%，同比提升0.52pct，主要是低毛利率的零部件業務、技術開發及服務業務等收入有所下滑，公司核心業務燃料電池系統毛利率爲40.0%，同比下降0.42pct，基本維持穩定，如果考慮到2021年冬糜相關訂單採購較多第三方電堆導致成本上行明疑，則表明2022年燃料電池系統毛利率有一定下降，長期來看，隨着行業放量，競爭加劇，毛利率或仍將呈現緩慢下降趨勢。
費用提升及資產減值依舊拖累利潤。目前燃料電池行業處於推廣前期，公司研發投入較高，2022年公司期間費用率爲56.00%，同比提升11.41pct，其中管理及研發費用奉達42.52%，同比提升6.2pct，是主要增量，原因在於公司持續引進各方面專業人才提升人才隊伍水平（研發人員增長24.3%至317人），此外公司2022年完成H股發行，上市發行費用對2022年業績也有所拖累，2022年資產減值損失0.90億元，信用減值損失0.31億元，主要是應收賬款及部分存貨進行了減值計提。
期待燃料電池車推廣持續加速放量。2023年五大示範城市已經進入第二年示範推廣期，預計在第一年示範期推廣速度相對較慢的河北、河南等市場將提速放量，北京地區燃料電池推廣量也有望維持高增。未來來看，我們認爲公司仍將受益於燃料電池行業高增：1）2022年貨車裝機量佔比已達73.7%，意味着經濟性逐漸被市場接受；2）單車裝機功孝持續提升，產品性能持續提升。此外，公司子公司與宇通集團簽訂採購合同，約定宇通集團2023年向億華通採購500臺燃料電池發動機及相關物料，預計將對公司未來業績形成一定支撐。
預計公司2022-2023年收入分別爲9.3億元和12.8億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、技術升級導致的產品選代風險；2、存貨減值及應收賬款壞賬風險。