2022 年實現歸母淨利潤3.32 億元，同比下降42.24%。公司公告2022 年實現營收55.12 億元，同比增長8.77%；實現歸母淨利潤3.32 億元，同比下降42.24%；實現扣非後歸母淨利潤3.03 億元，同比降低44.74%。其中4Q2022實現營收12.98 億元，同比降低6.51%；實現歸母淨利潤0.51 億元，同比降低60.38%；實現扣非後歸母淨利潤0.48 億元，同比降低61.92%。
產品毛利率整體下滑，匯兌損益影響財務表現。近年來，滌綸工業絲行業擴張明顯，加之下游汽車消費增長不佳等因素影響，滌綸工業絲尤其是普通絲價格下跌對公司盈利產生了一定影響。2022 年公司主要產品滌綸工業長絲、輪胎簾子布、燈箱廣告材料的毛利率分別爲16.29%、26.71%、17.57%，除燈箱廣告材料略有增長外，工業絲及簾子布毛利率均出現不同程度的下滑。此外，公司全年發生匯兌淨損益0.26 億元，導致財務費用大幅上漲，同比上漲幅度高達140.67%，對公司業績影響較大。
滌綸絲、簾子布產能持續釋放，下游消費復甦利好公司發展。隨着全球汽車產量保有量及產量的增加和對汽車安全的重視加深，滌綸工業絲在輪胎簾子布、安全帶絲、安全氣囊等汽車安全領域的應用仍將是未來的重要增長點。公司緊抓下游市場復甦的契機，一方面，積極推進新產能建設釋放。越南工廠11 萬噸工業絲項目已投產7.9 萬噸，剩餘產能視情況逐步投產。年產4 萬噸車用工業絲和3 萬噸高性能輪胎簾子布技改項目最後一條簾子布生產線已完成安裝調試進行試生產；另一方面，加緊開發新產品及新客戶送樣認證。我們認爲，越南工廠長期國際化佈局優勢明顯，公司產能及客戶認證雙管齊下，或將迎來業績拐點。
塑膠材料業務轉型進度加快，光伏反射膜材料迎來驗證週期。公司廣告材料全球市佔率及品牌知名度居領先地位，同時，公司積極將產業用複合新材料作爲未來發展及轉型的新方向，其中部分產品已成功應用於大型倉儲、體育文娛建築、環境工程等項目，目前年產47000 噸高端壓延膜項目兩條生產線已順利完成設備安裝調試；此外，公司戰略性佈局新能源光伏行業，依託完善的技術開發和生產實力，在原有塗層材料技術的基礎上創新研發出反射膜材料，並獲得了反射膜的發明專利。上述轉型如若開展順利，將爲公司帶來新的成長空間。
投資建議：公司是國內滌綸公司絲差異化龍頭企業，越南工廠佈局具備長期戰略優勢，反射膜實現新能源光伏產業佈局，未來業績發展受益下游發展快速增長。我們預計公司2023-2025 年將實現歸母淨利4.65 億元、6.01 億元和6.51億元，EPS 分別爲0.40 元、0.51 元和0.56 元，對應4 月3 日收盤價的PE 分別爲15、12 和11 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：產品價格波動、下游需求不及預期、行業競爭加劇。