大視頻賽道領軍，2023 年有望迎來困境反轉。公司深耕大視頻領域20 餘年，聚焦傳媒文化、泛安全、智能座艙三大領域，提供完整視頻解決方案。
2022 年公司泛安全業務受疫情影響，客戶需求下滑、部分項目取消或暫緩，且新推出的邊緣計算產品未形成規模化落地，同時，公司在研發端仍保持持續投入，導致2022 年利潤端承壓，歸母淨利潤虧損9880 萬元。但考慮到2023 年疫情影響消除，且新產品市場打開，有望迎來困境反轉。
“視頻+AI”能力領跑，座艙開啓第二成長曲線。1）公司自研下一代超高清視頻編轉碼技術，行業內長期領跑，且參與國內每一代視頻編碼標準制定，完成全面國產適配。公司在計算機視覺上積累深厚，視頻結構化、異常行爲檢測、人像識別等算法上皆處於國內領先水平。2）傳媒文化：公司提供“直播與內容生產”和“發佈與運營”產品及服務，客戶覆蓋央視、互聯網視頻廠商、三大運營商等，並參與超高清視頻產業園、百城千屏等標杆項目，驗證極強產品力。3）泛安全：公司聚焦數字政務和邊緣終端，數字政務提供中臺平臺類產品，通過形成標準化方案提升毛利水平，邊緣終端最大可節約90%帶寬和90%傳輸成本，已多行業落地，2023 年有望放量。3）智能座艙：公司提供智能座艙多屏互動、座艙沉浸式氛圍等解決方案，通過直籤與主機廠合作，部分通過Tier1 及其他合作方與車企合作，收費模式爲技術開發費、License 收費等，已完成多家定點，覆蓋高中低多車型。考慮後續我國新能源車保有量持續上升，同時智能座艙用戶心智逐漸養成，公司憑藉早期卡位，有望打開新的成長曲線。
多模態是ChatGPT 的下一站，視頻壓縮與AIGC 核心受益。1）GPT 多模態演繹下，視頻成爲輸入輸出形式，數據量或遠超文字，帶來以下變化：一是模型訓練使用數據體量擴張，存儲成本提高；二是網絡流量激增需要更大帶寬，帶寬成本提高。上述變化，將極大刺激視頻壓縮的需求，公司爲視頻編解碼核心領軍，在前沿超高清編解碼技術有顯著優勢，有望深度受益。2）圍繞AIGC 預處理，公司已有多重儲備，在媒體演播室、虛擬主播、智能媒資、快速內容生產等場景有成熟落地，大量場景和視頻數據也爲公司AI 訓練加速提供支撐，未來大模型場景應用落地，公司有望在視頻領域實現卡位。
維持“買入”評級。考慮公司切入智能汽車領域，邊緣終端標準化程度提高，毛利空間改善，且傳媒文化受益4K/8K 推進。2023 年，疫情等壓制因素逐漸消除，且需求改善，有望迎來反彈。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲-0.99/1.30/1.84 億元，eps 爲-1.23/1.61/2.30 元，維持“買入”評級。
風險提示：研發不及預期、政策實施進度低於預期、應收賬款壞賬風險加劇。