報告摘要

國內領先的“雲網邊端”一體化軟硬件產品及方案提供商。公司成立於2011 年，主要產品包括OPS（可插拔式電腦模塊）、雲桌面、網絡設備、服務器、網關、網絡安全設備等各類產品，橫向拓展於教育、辦公、工業自動化、機器人、邊緣計算、網絡安全等行業。公司的各產品線下擁有豐富的產品種類，也擁有包括1U、2U、4U 及塔式不同架構AI 服務器，在人工智能大的時代浪潮下前景廣闊。

推出“智微工業”品牌，第二增長曲線引領新發展。面向工業領域，公司成立了自有品牌“智微工業”，依託這一品牌，推出工業控制類的工控主板、嵌入式單板、核心板及整機、工業機器人及機器視覺主控板及整機等產品，賦能醫療、機器人+、建築+、交通+、新能源+等行業，並通過英特爾項目認證，實力逐步得到認可。在工業領域的不斷落地有望打造公司第二增長曲線。公司於2023 年1 月發佈股權激勵計劃，100%行權的業績考覈目標爲以2021 年爲基數，2023-2025年公司營收、淨利潤增速分別25%、50%、80%，彰顯了公司未來發展信心。

產品種類豐富，橫向拓展打開更廣闊空間。除了公司傳統產品——教育辦公類及新打造的第二增長曲線——智微工業外，公司還擁有數據中心、數通、網絡安全、商用PC 等豐富的終端產品。智微智能以大數據爲核心，打造全球領先的服務器平台，構建數據化生態，當下人工智能狂潮掀起，AI 服務器是數字化建設的基礎設施，公司相關產品迎來廣闊前景。

技術與上下游資源積累深厚，公司行業地位突出。

（1）深厚的技術積累：公司研發投入力度大，2021 年末研發人員459 人，佔比26.86%，扣除生產部門後研發人員佔比超過50%，研發費用連續3 年維持快速增長。巨大研發投入下公司擁有經驗豐富的研發團隊和強大的研發實力，在OPS、雲終端、網絡設備、網絡安全設備和服務器等領域擁有深厚的技術積累。

（2）長期穩定的上下游合作體系：上游，公司供應商主要爲芯片、被動元件、PCB 等材料，潛心打造供應商合作體系，有利於降低原材料採購成本、保證原材料品質和交期；下游，優秀的研發能力與售後支持形成了自身行業競爭力，積累了一批行業優質客戶，獲得了衆多大型品牌客戶的供應商認證，豐富的客戶資源爲公司提供了充足的發展動力。

（3）行業地位顯著：公司進入行業頭部企業供應體系，在OPS行業中top 10 企業基本都是智微智能的客戶，且打入鴻合科技與捷銳網絡前五大供應商，其對智微智能採購額不斷增加，從而貢獻公司收入增長。

政策支持下公司傳統教育辦公類產品前景廣闊。近年來在政策支持、互聯網與雲計算等技術發展、遠程辦公場景快速發展等背景下前景廣闊，主營業務發展潛力十足。隨着教育行業貼息政策推出，預計將有效提振教育數字化建設所需設備的市場需求，且鼓勵對象擴展至高校、職業院校，將爲智微智能帶來機會。

投資建議：公司專注於爲客戶提供智能場景下的硬件方案，形成“端-邊-雲-網”的全架構產品體系，持續高研發投入，積累了大量優質客戶。公司產品種類豐富，多產品線並行發展支撐公司不斷成長：

隨着教育行業貼息貸款政策出臺，教育信息化市場或迎來催化，從而刺激公司傳統業務；“智微工業”自主產品的推出有望成爲公司第二成長曲線；此外公司作爲AI 服務器提供商，在人工智能時代具有巨大的潛力。預計2022-2024 年公司的EPS 分別爲0.54\1.00\1.31 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：下游市場需求不及預期；原材料供應緊張及價格上漲；工業領域業務推廣不及預期；行業競爭加劇。