深耕二十余年，户外休闲家具优质供应商
公司是国内最早从事户外休闲家具及用品行业的企业之一，深耕二十余年，已建立完整业务体系。现拥有遮阳制品、户外休闲家具两大产品系列，被广泛应用于户外休闲场所、酒店、个人庭院等领域。公司重视产品原创设计，多次斩获国际奖项。凭借领先的研发设计能力和产品品质优势，已进入沃尔玛、好市多等大型连锁超市的供应商体系。
欧美市场开拓营收高增，盈利能力逐步恢复
21 年营收12.40 亿元，同增36.28%，主要系下游需求增加，及电商渠道提升销量所致；21 年归母净利润1.08 亿元，同增34.08%。
22Q1-3 营收11.09 亿元，同增18.05%；22Q1-3 归母净利润0.54 亿元，同减36.18%，主要系销售费用增加，以及非经常性损益影响。扣除非经常性损益后，22 年Q1-3 归母净利润同增46.72%。
收入分产品看，遮阳制品收入增长领跑，21 年遮阳制品收入9.71 亿，同增49.15%，占比83.77%（占主营业务收入，下同）。分地区看，欧美地区为主，欧洲增速较快，21 年北美收入6.30 亿，同增1.67%，占比54.30%；欧洲收入3.61 亿，同增141.31%，占比 31.1%。
外销稳定增长内销潜力较大，行业集中化利好优势企业全球进口市场规模较大，欧美存量换新需求稳定。21 年全球户外休闲家具及用品进口规模近420 亿美元，同增10.81%；其中美国进口规模135.69亿美元，同增27.72%。此类产品更换周期较短，存量换新需求稳定。国内市场潜力较大。国内市场起步较晚，但潜力较大，21 年户外家具市场规模33 亿元，同增9.63%。
业内口碑良好，头部客户关系紧密
经过多年积累，公司已拥有良好的口碑和品牌优势，已建立多层次客户结构，涵盖沃尔玛、好市多等全球化经营的大型连锁超市，也包括美国JEC、意大利FHP、法国JJA 等专业品牌商。客户规模大、信誉好、市场地位高，公司已通过其合格供应商认证，与其保持长期稳定业务合作。
持续推陈出新优化产品结构，完善研发体系保障爆品能力公司高度重视产品研发，并不断根据市场需求推出新产品。2013-21 年持续推出新品获市场好评。以星空篷为例，自20 年初批量投放市场以来，销量快速增长，21 年已实现收入上亿元。
公司制定了一套较为严格的产品研发体系以增强所研发产品的市场适应能力，以提高新品商品化成功率。近年公司已做好新型伞类产品的前期设计储备，后续有望扩大生产规模，实现销售及盈利再增长。
建立营销体验中心，助力国内外全域品牌推广
建立营销体验中心，及时把握市场流行趋势，应对客户多样化需求，形成信息流转闭环，指导公司经营决策。中心坐落于上海，一方面将助力品牌 推广，拓展维护海外客户；另一方面将兼顾国内户外休闲家具及用品行业趋势，以江浙沪为中心进行营销联动，逐步辐射周边区域。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司未来将在继续夯实现有经营基础的同时，持续专注于主业，注重新品开发，打造爆品爆款，推行数字化车间，实现规模化生产，大力投入商业模式创新和品牌营销建设。
我们预计公司22-24 年收入分别为15、18、23 亿元，归母净利分别为1.3、1.7、2.2 亿元，对应EPS 分别为1.22、1.54、1.98 元/股，对应PE 分别为23、19、14x。我们预测公司2023 年PE 约25.1 倍，对应目标价为38.71元/股。
风险提示：市场竞争加剧风险；高度依赖国外市场风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；电商销售渠道风险；客户集中度较高的风险；募投项目新增产能消化风险；新冠疫情扩散导致的经营风险；测算具有一定主观性，仅供参考。
深耕二十餘年，戶外休閒傢俱優質供應商
公司是國內最早從事戶外休閒傢俱及用品行業的企業之一，深耕二十餘年，已建立完整業務體系。現擁有遮陽製品、戶外休閒傢俱兩大產品系列，被廣泛應用於戶外休閒場所、酒店、個人庭院等領域。公司重視產品原創設計，多次斬獲國際獎項。憑藉領先的研發設計能力和產品品質優勢，已進入沃爾瑪、好市多等大型連鎖超市的供應商體系。
歐美市場開拓營收高增，盈利能力逐步恢復
21 年營收12.40 億元，同增36.28%，主要系下游需求增加，及電商渠道提升銷量所致；21 年歸母淨利潤1.08 億元，同增34.08%。
22Q1-3 營收11.09 億元，同增18.05%；22Q1-3 歸母淨利潤0.54 億元，同減36.18%，主要系銷售費用增加，以及非經常性損益影響。扣除非經常性損益後，22 年Q1-3 歸母淨利潤同增46.72%。
收入分產品看，遮陽製品收入增長領跑，21 年遮陽製品收入9.71 億，同增49.15%，佔比83.77%（佔主營業務收入，下同）。分地區看，歐美地區爲主，歐洲增速較快，21 年北美收入6.30 億，同增1.67%，佔比54.30%；歐洲收入3.61 億，同增141.31%，佔比 31.1%。
外銷穩定增長內銷潛力較大，行業集中化利好優勢企業全球進口市場規模較大，歐美存量換新需求穩定。21 年全球戶外休閒傢俱及用品進口規模近420 億美元，同增10.81%；其中美國進口規模135.69億美元，同增27.72%。此類產品更換週期較短，存量換新需求穩定。國內市場潛力較大。國內市場起步較晚，但潛力較大，21 年戶外傢俱市場規模33 億元，同增9.63%。
業內口碑良好，頭部客戶關係緊密
經過多年積累，公司已擁有良好的口碑和品牌優勢，已建立多層次客戶結構，涵蓋沃爾瑪、好市多等全球化經營的大型連鎖超市，也包括美國JEC、意大利FHP、法國JJA 等專業品牌商。客戶規模大、信譽好、市場地位高，公司已通過其合格供應商認證，與其保持長期穩定業務合作。
持續推陳出新優化產品結構，完善研發體系保障爆品能力公司高度重視產品研發，並不斷根據市場需求推出新產品。2013-21 年持續推出新品獲市場好評。以星空篷爲例，自20 年初批量投放市場以來，銷量快速增長，21 年已實現收入上億元。
公司制定了一套較爲嚴格的產品研發體系以增強所研發產品的市場適應能力，以提高新品商品化成功率。近年公司已做好新型傘類產品的前期設計儲備，後續有望擴大生產規模，實現銷售及盈利再增長。
建立營銷體驗中心，助力國內外全域品牌推廣
建立營銷體驗中心，及時把握市場流行趨勢，應對客戶多樣化需求，形成信息流轉閉環，指導公司經營決策。中心坐落於上海，一方面將助力品牌 推廣，拓展維護海外客戶；另一方面將兼顧國內戶外休閒傢俱及用品行業趨勢，以江浙滬爲中心進行營銷聯動，逐步輻射周邊區域。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司未來將在繼續夯實現有經營基礎的同時，持續專注於主業，注重新品開發，打造爆品爆款，推行數字化車間，實現規模化生產，大力投入商業模式創新和品牌營銷建設。
我們預計公司22-24 年收入分別爲15、18、23 億元，歸母淨利分別爲1.3、1.7、2.2 億元，對應EPS 分別爲1.22、1.54、1.98 元/股，對應PE 分別爲23、19、14x。我們預測公司2023 年PE 約25.1 倍，對應目標價爲38.71元/股。
風險提示：市場競爭加劇風險；高度依賴國外市場風險；匯率波動風險；原材料價格波動風險；電商銷售渠道風險；客戶集中度較高的風險；募投項目新增產能消化風險；新冠疫情擴散導致的經營風險；測算具有一定主觀性，僅供參考。
