电器检测权威机构，三大主业齐头并进。公司是国家首批转制科研院所，现隶属中国机械工业集团，多年来聚焦于电器产品环境适应性研究，业务涵盖质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂等领域。2022 年前三季度，公司实现营业收入25.25 亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长7.29%。
家电检测细分龙头，深耕质检新蓝海。质检业务是公司的传统强项，现由威凯系子公司负责业务开展。受益于物理类检测高壁垒、高盈利能力等优势，公司质检服务半径持续拓宽。目前公司已形成以家电检测为核心的一站式质量技术服务模式。公司凭借多年技术沉淀，在质检领域主持制修订281 余项行业标准，涉及家用电器、汽车、风电等领域产品或环境适应性相关技术要求。领先的标准制定实力彰显品牌公信力和影响力，为公司带来优渥的客户资源。未来随着公司质检业务产能的稳步提升，公司领先优势将进一步夯实。
智能装备技术成熟，锂电检测系统发展潜力大。公司智能装备业务主要涉及家电智能设备、锂电检测系统以及励磁系统三大领域。近年来受益于政策倾斜以及市场低渗优势，锂电后道检测市场乘风而起。公司自研的高串串联化成分容技术，在降低调试成本、提高检测效率等方面成效显著，获得比亚迪等多家主流电池厂认可，未来在行业快速成长趋势下有望释放潜力。此外，公司在家电智能设备、水电动磁系统领域技术成熟、优势地位稳固，目前相关业务已进入稳步放量期。
树脂工艺行业领先，产能提升强化竞争力。公司是国内最早研制成功环保粉末涂料的单位之一，并于1992 年实现产业化，产品几乎涵盖热固性粉末涂料全部应用领域。其中聚酯树脂产品是以“国家863 计划”科研成果为依托发展而来，产品质量达到国际较高水平。近年来为抓住环保涂料行业发展新机遇，公司稳步推进产能扩张，巩固自身优势地位。
投资建议：公司作为国家首批转制科研院所，研究人员储备丰厚技术实力强劲；股改后利用持股平台充分调动员工积极性，推动业务快速成长。中短期看中国特色估值体系之下国企估值或将抬升，公司有望充分受益；而中长期受益于新能源汽车高景气，锂电设备和质检业务有望打造第二成长曲线。我们预计公司2022-2024 年归母净利润3.93 亿元、5.27 亿元、6.55亿元，同比增长24.77%、34.14%、24.19%。我们利用分部估值，给予公司2023 年质量检测业务27.7x PE，对应价值为54.57 亿元；给予锂电设备业务20.7x PE，对应价值为35.40 亿元；环保涂料及树脂业务20x PE，对应价值12.8 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，应收账款坏账风险，新能源汽车行业拓展不及预期，海外市场拓展不及预期。
電器檢測權威機構，三大主業齊頭並進。公司是國家首批轉制科研院所，現隸屬中國機械工業集團，多年來聚焦於電器產品環境適應性研究，業務涵蓋質量技術服務、智能裝備、環保塗料及樹脂等領域。2022 年前三季度，公司實現營業收入25.25 億元，同比增長3.86%；實現歸母淨利潤2.57億元，同比增長7.29%。
家電檢測細分龍頭，深耕質檢新藍海。質檢業務是公司的傳統強項，現由威凱系子公司負責業務開展。受益於物理類檢測高壁壘、高盈利能力等優勢，公司質檢服務半徑持續拓寬。目前公司已形成以家電檢測爲核心的一站式質量技術服務模式。公司憑藉多年技術沉澱，在質檢領域主持制修訂281 餘項行業標準，涉及家用電器、汽車、風電等領域產品或環境適應性相關技術要求。領先的標準制定實力彰顯品牌公信力和影響力，爲公司帶來優渥的客戶資源。未來隨着公司質檢業務產能的穩步提升，公司領先優勢將進一步夯實。
智能裝備技術成熟，鋰電檢測系統發展潛力大。公司智能裝備業務主要涉及家電智能設備、鋰電檢測系統以及勵磁系統三大領域。近年來受益於政策傾斜以及市場低滲優勢，鋰電後道檢測市場乘風而起。公司自研的高串串聯化成分容技術，在降低調試成本、提高檢測效率等方面成效顯著，獲得比亞迪等多家主流電池廠認可，未來在行業快速成長趨勢下有望釋放潛力。此外，公司在家電智能設備、水電動磁系統領域技術成熟、優勢地位穩固，目前相關業務已進入穩步放量期。
樹脂工藝行業領先，產能提升強化競爭力。公司是國內最早研製成功環保粉末塗料的單位之一，並於1992 年實現產業化，產品幾乎涵蓋熱固性粉末塗料全部應用領域。其中聚酯樹脂產品是以“國家863 計劃”科研成果爲依託發展而來，產品質量達到國際較高水平。近年來爲抓住環保塗料行業發展新機遇，公司穩步推進產能擴張，鞏固自身優勢地位。
投資建議：公司作爲國家首批轉制科研院所，研究人員儲備豐厚技術實力強勁；股改後利用持股平臺充分調動員工積極性，推動業務快速成長。中短期看中國特色估值體系之下國企估值或將抬升，公司有望充分受益；而中長期受益於新能源汽車高景氣，鋰電設備和質檢業務有望打造第二成長曲線。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤3.93 億元、5.27 億元、6.55億元，同比增長24.77%、34.14%、24.19%。我們利用分部估值，給予公司2023 年質量檢測業務27.7x PE，對應價值爲54.57 億元；給予鋰電設備業務20.7x PE，對應價值爲35.40 億元；環保塗料及樹脂業務20x PE，對應價值12.8 億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，應收賬款壞賬風險，新能源汽車行業拓展不及預期，海外市場拓展不及預期。
