事件：中信建投披露2022 年三季报，收入超预期，利润略低于预期。3Q22 实现营收82.8 亿元，同比持平，归母净利润20.6 亿元，同比-24%；9M22 实现营收227 亿元，同比+10%；归母净利润64.4 亿元，同比-11%；9M22 加权ROE（未年化）8.71%。
9M22 证券主营收入同比增长4%，大幅跑赢板块（同比下滑22%）。9M22 中信建投实现证券主营（剔除大宗商贸和其他收益）收入167.7 亿 /同比+4%，在综合性上市券商中增速最快；（国联证券、华安证券9M22 证券主营收入分别同比+0.2%、+0.1%，其余上市券商主营收入均有不同程度下滑）。经纪、投行增速大幅好于同业，是收入增长的主要原因。分项看，9M22 各业务收入（同比增速）如下：经纪45.7 亿（持平）、投行45.7亿（+32%）、资管7.3 亿（+2%）；净利息17.8 亿（+24%）、净投资44.2 亿（-20%）。
9M22 收入结构如下：经纪27%、投行27%、资管4%、净利息11%、投资26%。
利润增速低于收入增速，主因加大费用投入。9M22 管理费用率（管理费用/证券主营收入）49.5%，同比提升6.5pct。报告期管理费用83 亿 /同比+20%，预计与加大财富管理转型和机构衍生品业务投入力度有关，人力和IT 投入均较快增长。此外，9M22 信用减值1.8亿（9M21 冲回0.9 亿）。加大管理费用、多提减值分别拖累利润增速约9pct、3pct。
经纪业务市占率提升，代销保有量同比高增3 成，财富管理业务转型显效。9M22 经纪净收入同比持平 /跑赢市场，3Q22 单季公司实现经纪净收入15.2 亿 /同比-16%（降幅优于A 股成交额降幅-30%）；。期末公司为超过1,200 万客户提供财富管理服务。2Q22代销权益基金保有量706 亿元 /同比+30%，代销非货基保有量764 亿元 /同比+31%，均排名券商第4；在做大保有规模目标下，公司代销金融产品收入增速显著跑赢行业。
投行业务市占率提升，IPO 与债券承销规模均居第2，IPO 项目积极助力“专精特新”。
9M22 公司IPO 主承销规模469 亿，同比+39%，排名行业第2（同比提升1 位 ），市占率达10.7%，同比提升1.8pct。9M22 债券主承销市占率12.2%，排名行业第2；再融资主承销市占率9.4%，排名行业第4。9M22，公司在北交所全部上市公司中保荐家数和募资金额均保持行业第1，在北交所首批81 家上市公司中公司保荐12 家。
投资分析意见：维持增持评级，下调22E 盈利预测，维持23-24E 盈利预测。上调22 年管理费用率假设，从而下调22 年盈利预测，维持23 和24 年盈利预测，预计2022-2024E归母净利润分别为86.6、117.7、135.8 亿元（原预测22 年93.5 亿元），同比分别-15%、+36%、+15%。中信建投是全面注册制改革受益标的：9M22 投行收入占比27%，与经纪收入并列第一大来源，同时经纪、投行收入增速大幅跑赢同业。在注册制改革以来，公司投行业绩持续释放，且IPO、债承业务市占率处于提升趋势。维持公司增持评级。当前收盘价对应22-24 年动态PE 为24 倍、17 倍、15 倍。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降。
事件：中信建投披露2022 年三季報，收入超預期，利潤略低於預期。3Q22 實現營收82.8 億元，同比持平，歸母淨利潤20.6 億元，同比-24%；9M22 實現營收227 億元，同比+10%；歸母淨利潤64.4 億元，同比-11%；9M22 加權ROE（未年化）8.71%。
9M22 證券主營收入同比增長4%，大幅跑贏板塊（同比下滑22%）。9M22 中信建投實現證券主營（剔除大宗商貿和其他收益）收入167.7 億 /同比+4%，在綜合性上市券商中增速最快；（國聯證券、華安證券9M22 證券主營收入分別同比+0.2%、+0.1%，其餘上市券商主營收入均有不同程度下滑）。經紀、投行增速大幅好於同業，是收入增長的主要原因。分項看，9M22 各業務收入（同比增速）如下：經紀45.7 億（持平）、投行45.7億（+32%）、資管7.3 億（+2%）；淨利息17.8 億（+24%）、淨投資44.2 億（-20%）。
9M22 收入結構如下：經紀27%、投行27%、資管4%、淨利息11%、投資26%。
利潤增速低於收入增速，主因加大費用投入。9M22 管理費用率（管理費用/證券主營收入）49.5%，同比提升6.5pct。報告期管理費用83 億 /同比+20%，預計與加大財富管理轉型和機構衍生品業務投入力度有關，人力和IT 投入均較快增長。此外，9M22 信用減值1.8億（9M21 衝回0.9 億）。加大管理費用、多提減值分別拖累利潤增速約9pct、3pct。
經紀業務市佔率提升，代銷保有量同比高增3 成，財富管理業務轉型顯效。9M22 經紀淨收入同比持平 /跑贏市場，3Q22 單季公司實現經紀淨收入15.2 億 /同比-16%（降幅優於A 股成交額降幅-30%）；。期末公司爲超過1,200 萬客戶提供財富管理服務。2Q22代銷權益基金保有量706 億元 /同比+30%，代銷非貨基保有量764 億元 /同比+31%，均排名券商第4；在做大保有規模目標下，公司代銷金融產品收入增速顯著跑贏行業。
投行業務市佔率提升，IPO 與債券承銷規模均居第2，IPO 項目積極助力“專精特新”。
9M22 公司IPO 主承銷規模469 億，同比+39%，排名行業第2（同比提升1 位 ），市佔率達10.7%，同比提升1.8pct。9M22 債券主承銷市佔率12.2%，排名行業第2；再融資主承銷市佔率9.4%，排名行業第4。9M22，公司在北交所全部上市公司中保薦家數和募資金額均保持行業第1，在北交所首批81 家上市公司中公司保薦12 家。
投資分析意見：維持增持評級，下調22E 盈利預測，維持23-24E 盈利預測。上調22 年管理費用率假設，從而下調22 年盈利預測，維持23 和24 年盈利預測，預計2022-2024E歸母淨利潤分別爲86.6、117.7、135.8 億元（原預測22 年93.5 億元），同比分別-15%、+36%、+15%。中信建投是全面註冊制改革受益標的：9M22 投行收入佔比27%，與經紀收入並列第一大來源，同時經紀、投行收入增速大幅跑贏同業。在註冊制改革以來，公司投行業績持續釋放，且IPO、債承業務市佔率處於提升趨勢。維持公司增持評級。當前收盤價對應22-24 年動態PE 爲24 倍、17 倍、15 倍。
風險提示：經濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降。
