1-3Q22 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q22 业绩：收入人民币548.06 亿元，同比增长2.4%；归母净利润34.74 亿元，对应每股盈利2.14 元，同比增长4.9%，扣非归母净利润31.34 亿元，同比下降4.7%。
发展趋势
单三季度，公司利润保持稳健增长。单三季度，公司营业收入为人民币175.85 亿元，同比增长1.0%，净利润为8.84 亿元，同比增长9.3%。扣非净利润为8.34 亿元，同比增长5.2%。我们认为：1）大南药板块公司积极培育潜力品种进一步减小部分中成药集采降价压力，以及2）大健康板块公司进一步发掘凉茶市场部分地区及县市市场增长潜力。
前三季度，公司毛利率与费用率同比维持相对稳定。2022 年前三季度，公司毛利率为19.8%，同比下降0.5 个百分点。销售费用率为8.1%，同比下降0.4 个百分点，管理费用率为2.9%，同比上升0.1 个百分点。
积极布局大医疗板块。公司目前正通过新建、合资、合作等多种方式，重点发展医疗服务、中医养生、现代养老三大领域以及医疗器械产业，目前仍处于布局与投资扩展阶段。至2022 年8 月底，公司已投资/参股的项目包括广州白云山医院、润康月子公司、广州众成医疗器械产业发展有限公司、白云山壹护公司及白云山健护公司等。
推动职业经理人制度。根据公司公告，公司首个试点子公司已于2021 年正式开展并实施职业经理人制度，第二批企业职业经理人改革工作也于2022年上半年启动。我们认为该举措有助于提高子公司业务人员积极性，以及夯实其经营质量。
盈利预测与估值
我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023年11.1 倍/10.0 倍市盈率。当前H 股股价对应2022/2023 年6.4 倍/5.8 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和36.60 元目标价，对应15.0 倍2022 年市盈率和13.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有35.9%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和25.55 港元目标价，对应9.0 倍2022 年市盈率和8.2倍2023 年市盈率，较当前股价有40.2%的上行空间。
风险
消费市场竞争激烈，大南药价格承压。
1-3Q22 業績符合我們預期
公司公佈1-3Q22 業績：收入人民幣548.06 億元，同比增長2.4%；歸母淨利潤34.74 億元，對應每股盈利2.14 元，同比增長4.9%，扣非歸母淨利潤31.34 億元，同比下降4.7%。
發展趨勢
單三季度，公司利潤保持穩健增長。單三季度，公司營業收入爲人民幣175.85 億元，同比增長1.0%，淨利潤爲8.84 億元，同比增長9.3%。扣非淨利潤爲8.34 億元，同比增長5.2%。我們認爲：1）大南藥板塊公司積極培育潛力品種進一步減小部分中成藥集採降價壓力，以及2）大健康板塊公司進一步發掘涼茶市場部分地區及縣市市場增長潛力。
前三季度，公司毛利率與費用率同比維持相對穩定。2022 年前三季度，公司毛利率爲19.8%，同比下降0.5 個百分點。銷售費用率爲8.1%，同比下降0.4 個百分點，管理費用率爲2.9%，同比上升0.1 個百分點。
積極佈局大醫療板塊。公司目前正通過新建、合資、合作等多種方式，重點發展醫療服務、中醫養生、現代養老三大領域以及醫療器械產業，目前仍處於佈局與投資擴展階段。至2022 年8 月底，公司已投資/參股的項目包括廣州白雲山醫院、潤康月子公司、廣州衆成醫療器械產業發展有限公司、白雲山壹護公司及白雲山健護公司等。
推動職業經理人制度。根據公司公告，公司首個試點子公司已於2021 年正式開展並實施職業經理人制度，第二批企業職業經理人改革工作也於2022年上半年啓動。我們認爲該舉措有助於提高子公司業務人員積極性，以及夯實其經營質量。
盈利預測與估值
我們維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2022/2023年11.1 倍/10.0 倍市盈率。當前H 股股價對應2022/2023 年6.4 倍/5.8 倍市盈率。A 股維持跑贏行業評級和36.60 元目標價，對應15.0 倍2022 年市盈率和13.6 倍2023 年市盈率，較當前股價有35.9%的上行空間。H 股維持跑贏行業評級和25.55 港元目標價，對應9.0 倍2022 年市盈率和8.2倍2023 年市盈率，較當前股價有40.2%的上行空間。
風險
消費市場競爭激烈，大南藥價格承壓。
