疫情影响收入结算,汇兑损益及存货减值拖累利润2022 年上半年,旭辉控股集团实现营业收入297.8 亿(YoY-18.2%),归属母公司净利润7.3 亿(YoY-79.7%),实现核心净利润18.2 亿(YoY-46.5%)。结算毛利率为20.7%,与去年同期持平;核心净利润率为6.1%,较去年同期9.2%下降3.2pct。
收入利润主要受三方面影响,其一,疫情影响交付下,收入结算规模有所回落;其二,受人民币编制影响,公司外币报表折算带来汇兑损失9.3 亿,较去年汇兑收益1.4 亿大幅拖累利润释放;其三,行业下行压力增加下,公司计提存货减值3.8 亿,联合营企业受存货减值及公允价值损益影响,上半年投资收益降至1 亿,去年同期为6.5 亿。
销售景气度较低,调控政策持续宽松助力销售修复2022 年上半年旭辉控股集团完成全口径销售金额631.4 亿(YOY-53.6%),销售面积414.5 万㎡(YOY-48%),销售均价15200 元/m2(YOY-11.1%)。其中,一、二线城市销售占比86.4%,长三角、环渤海、中西部及华南地区销售额占比分别为34.7%、23.8%、30.5%及11%。
受行业整体需求下行以及上半年疫情反复对推盘节奏影响,公司销售规模有所下行。
在整体行业面临压力时,公司保持稳健经营,上半年销售回款率100%。在稳增长的政策主基调之下,下半年市场总体供需有所边际改善,驱动销售规模企稳回升。
多元业务稳健发展,稳定经常性收入抵抗下行压力上半年,旭辉集团旗下物业、长租、商业及代建实现高质量发展。期间,旭辉永升服务实现收入31.6 亿(YoY+53.6%),净利润4.4 亿(YoY+35.8%);长租业务方面,旭辉领寓在全国已布局21 个城市;商业地产方面,旭美商业全国布局30 余座综合体项目,总建筑面积超278 万㎡,目前已经进入16 个城市,开业14 座商场。
在当前房地产开发业务板块面临行业性下行压力时,公司稳健的地产产业链纵向多元化业务布局,不断贡献经常性经营业务收入。稳健的规模增长将持续驱动公司跨越本轮下行周期,实现高质量稳健发展。
财务结构维持稳健,平均债务成本较去年末再下降截至2022 年6 月末,旭辉控股集团净负债率为78.5%(YoY+15.7pct),净负债829.0亿(YoY+23.0%),在手现金312.4 亿(YoY-33.1%),加权平均债务成本为4.9%,较去年末下降0.1pct。
8 月31 日公司发布公告,拟以2.06 港元配售约3.05 亿股,占当前已发行股本的3.33%、扩大后股本的3.23%,募集总额约为6.28 亿港元。募资净额用于现有债务再融资,以及用作一般企业用途。
盈利预测与投资建议
受行业整体下行压力增加及人民币贬值带来的汇兑损失影响,我们预计公司2022 年至2024 年,实现营业收入916.6 亿、925.8 亿及953.5 亿(2022 及2023 年前值为1252亿及1443.9 亿),同比增长-15.1%、1%及3%;实现归属母公司净利润50 亿、58 亿及65 亿(2022 及2023 年前值为77.1 亿及85 亿),同比增长-34.3%及15.9%及12.2%,公司当前股价对应2022 年PE 为3.6 倍。考虑到目前持续边际改善的房地产销售环境,公司自身稳健的财务状况以及较低的估值水平,维持“买入”评级。
风险提示事件:融资环境收紧超预期、房地产调控政策收紧超预期、双集中出让规则变更、引用数据滞后或不及时。
疫情影響收入結算,匯兌損益及存貨減值拖累利潤2022 年上半年,旭輝控股集團實現營業收入297.8 億(YoY-18.2%),歸屬母公司淨利潤7.3 億(YoY-79.7%),實現核心淨利潤18.2 億(YoY-46.5%)。結算毛利率爲20.7%,與去年同期持平;核心淨利潤率爲6.1%,較去年同期9.2%下降3.2pct。
收入利潤主要受三方面影響,其一,疫情影響交付下,收入結算規模有所回落;其二,受人民幣編制影響,公司外幣報表折算帶來匯兌損失9.3 億,較去年匯兌收益1.4 億大幅拖累利潤釋放;其三,行業下行壓力增加下,公司計提存貨減值3.8 億,聯合營企業受存貨減值及公允價值損益影響,上半年投資收益降至1 億,去年同期爲6.5 億。
銷售景氣度較低,調控政策持續寬鬆助力銷售修復2022 年上半年旭輝控股集團完成全口徑銷售金額631.4 億(YOY-53.6%),銷售面積414.5 萬㎡(YOY-48%),銷售均價15200 元/m2(YOY-11.1%)。其中,一、二線城市銷售佔比86.4%,長三角、環渤海、中西部及華南地區銷售額佔比分別爲34.7%、23.8%、30.5%及11%。
受行業整體需求下行以及上半年疫情反覆對推盤節奏影響,公司銷售規模有所下行。
在整體行業面臨壓力時,公司保持穩健經營,上半年銷售回款率100%。在穩增長的政策主基調之下,下半年市場總體供需有所邊際改善,驅動銷售規模企穩回升。
多元業務穩健發展,穩定經常性收入抵抗下行壓力上半年,旭輝集團旗下物業、長租、商業及代建實現高質量發展。期間,旭輝永升服務實現收入31.6 億(YoY+53.6%),淨利潤4.4 億(YoY+35.8%);長租業務方面,旭輝領寓在全國已佈局21 個城市;商業地產方面,旭美商業全國佈局30 餘座綜合體項目,總建築面積超278 萬㎡,目前已經進入16 個城市,開業14 座商場。
在當前房地產開發業務板塊面臨行業性下行壓力時,公司穩健的地產產業鏈縱向多元化業務佈局,不斷貢獻經常性經營業務收入。穩健的規模增長將持續驅動公司跨越本輪下行週期,實現高質量穩健發展。
財務結構維持穩健,平均債務成本較去年末再下降截至2022 年6 月末,旭輝控股集團淨負債率爲78.5%(YoY+15.7pct),淨負債829.0億(YoY+23.0%),在手現金312.4 億(YoY-33.1%),加權平均債務成本爲4.9%,較去年末下降0.1pct。
8 月31 日公司發佈公告,擬以2.06 港元配售約3.05 億股,佔當前已發行股本的3.33%、擴大後股本的3.23%,募集總額約爲6.28 億港元。募資淨額用於現有債務再融資,以及用作一般企業用途。
盈利預測與投資建議
受行業整體下行壓力增加及人民幣貶值帶來的匯兌損失影響,我們預計公司2022 年至2024 年,實現營業收入916.6 億、925.8 億及953.5 億(2022 及2023 年前值爲1252億及1443.9 億),同比增長-15.1%、1%及3%;實現歸屬母公司淨利潤50 億、58 億及65 億(2022 及2023 年前值爲77.1 億及85 億),同比增長-34.3%及15.9%及12.2%,公司當前股價對應2022 年PE 爲3.6 倍。考慮到目前持續邊際改善的房地產銷售環境,公司自身穩健的財務狀況以及較低的估值水平,維持“買入”評級。
風險提示事件:融資環境收緊超預期、房地產調控政策收緊超預期、雙集中出讓規則變更、引用數據滯後或不及時。