本报告导读：
超高分子量聚乙烯纤维性能国内领先，防弹制品驱动稳健增长。高强PE全球市场供不应求，下游场景不断拓展。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为25.40 元。
投资要点：
首次覆盖，给予“增持”评级。公司全面布局超高分子量聚乙烯纤维防护制品，下游应用广泛，产品实现进口替代，性能处于国内行业领先。随着产品性能提高，应用场景拓展和厂商产能释放，拉动市场规模；另国内防弹制品换装订单持续释放，驱动稳健增长。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.58/0.73/0.96 元，增速分别为150%/25%/31%，目标价格为25.40 元（对应2023 年34.80 倍PE）。
行业龙头布局全产业链，产品性能达国际领先。公司首先打破国外垄断和技术封锁，实现国产替代。防弹纤维性能对标国外龙头，强度达42cN/dtex，模量达1800cN/dtex，为高端复材产品的发展提供基础材料保障。整体出口份额高于产能份额，海外市场有竞争力。
市场需求潜在增长，行业供需缺口大。需求端细分领域下游应用场景日益丰富，2021 年全球超高分子量聚乙烯纤维需求量超10 万吨，预计全球市场需求持续增长，2027 年超16 万吨。供给端超高分子量聚乙烯纤维上游原料供应商充分竞争，价格稳定成本可控，2021 年全球超高分子量聚乙烯纤维产能不足7 万吨，与需求量差距较大。
产能释放注入动力，防弹景气助力增收。宏观因素如汇率、地缘冲突等利好出口，驱动需求增长。公司产能国内领先，产能利用率远高于同业水平，2024 年在建产能全部投产后，超高分子量聚乙烯纤维产能将达5560 吨，无纬布产能将达2800 吨，可年产50 万块防弹胸插板和18 万顶头盔。超高分子量聚乙烯纤维逐渐成为防弹制品主流材质，俄乌冲突驱动海外防弹制品订单增长，国内武警及陆军换装超高分子量聚乙烯纤维材质防弹衣释放稳定订单。
风险提示：需求不及预期，产能建设不及预期
本報告導讀：
超高分子量聚乙烯纖維性能國內領先，防彈製品驅動穩健增長。高強PE全球市場供不應求，下游場景不斷拓展。首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價爲25.40 元。
投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司全面佈局超高分子量聚乙烯纖維防護製品，下游應用廣泛，產品實現進口替代，性能處於國內行業領先。隨着產品性能提高，應用場景拓展和廠商產能釋放，拉動市場規模；另國內防彈製品換裝訂單持續釋放，驅動穩健增長。我們預計公司2022-2024 年EPS 分別爲0.58/0.73/0.96 元，增速分別爲150%/25%/31%，目標價格爲25.40 元（對應2023 年34.80 倍PE）。
行業龍頭佈局全產業鏈，產品性能達國際領先。公司首先打破國外壟斷和技術封鎖，實現國產替代。防彈纖維性能對標國外龍頭，強度達42cN/dtex，模量達1800cN/dtex，爲高端復材產品的發展提供基礎材料保障。整體出口份額高於產能份額，海外市場有競爭力。
市場需求潛在增長，行業供需缺口大。需求端細分領域下游應用場景日益豐富，2021 年全球超高分子量聚乙烯纖維需求量超10 萬噸，預計全球市場需求持續增長，2027 年超16 萬噸。供給端超高分子量聚乙烯纖維上游原料供應商充分競爭，價格穩定成本可控，2021 年全球超高分子量聚乙烯纖維產能不足7 萬噸，與需求量差距較大。
產能釋放注入動力，防彈景氣助力增收。宏觀因素如匯率、地緣衝突等利好出口，驅動需求增長。公司產能國內領先，產能利用率遠高於同業水平，2024 年在建產能全部投產後，超高分子量聚乙烯纖維產能將達5560 噸，無緯布產能將達2800 噸，可年產50 萬塊防彈胸插板和18 萬頂頭盔。超高分子量聚乙烯纖維逐漸成爲防彈製品主流材質，俄烏衝突驅動海外防彈製品訂單增長，國內武警及陸軍換裝超高分子量聚乙烯纖維材質防彈衣釋放穩定訂單。
風險提示：需求不及預期，產能建設不及預期
