报告摘要：
1、“内生+外延” 双轮驱动，军品和民品业务协同发展公司是国内领先的激光智能制造解决方案与服务提供商，立足激光应用与服务业务，先后收购金东唐和通宇航空，已形成激光精密制造与应用服务、智能装备和航空航天制造三大业务板块，实现军品和民品业务协同发展格局。民品业务发展稳定，军工业务开始发力。
2、由“激光应用服务”向“智能装备”纵深发展，打造产业链闭环激光应用服务业务是公司发展的基石，其中，SMT 激光模板产品稳居行业龙头，竞争优势明显；PCB 业务受益于5G 商用，其中HDI业务有望呈现高速发展。近些年，公司专注激光智能制造领域，加强向中游“智能装备”领域纵深发展，打造产业链闭环。
3、收购“通宇航空”切入军工领域，军用3D 打印有望强势崛起通宇航空成主要聚焦于航空精密零部件数控加工和航空配套工装设计制造，产品广泛应用于军用飞机、无人机、运输机、导弹等领域，已成为成飞集团核心供应商，有望充分受益于军机加速列装和成飞集团外协比例提升。另外，在3D 打印领域与上市公司形成明显协同效应，在航空航天领域应用取得重大突破，发展前景广阔。
4、盈利预测与投资建议
预计公司2020/21/22 年营业收入分别为9.16/11.04/13.30 亿元，归母净利润分别为1.28/1.85/2.68 亿元，EPS 分别为0.28/0.41/0.60 元，对应的PE 分别为36/25/17 倍，鉴于军工行业景气度持续提升，3D 打印业务在军工领域取得重大突破，未来军工业务高增长可期，取可比公司利君股份、华伍股份、爱乐达、铂力特和通达股份2021PE 均值，给予公司39 倍合理估值，2021 年对应目标价为15.99 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
5、风险提示
1）军品订单释放不及预期；2）3D 打印业务拓展不及预期；3）激光应用服务发展不及预期；4）盈利预测与估值判断不及预期风险
報告摘要：
1、“內生+外延” 雙輪驅動，軍品和民品業務協同發展公司是國內領先的激光智能製造解決方案與服務提供商，立足激光應用與服務業務，先後收購金東唐和通宇航空，已形成激光精密製造與應用服務、智能裝備和航空航天製造三大業務板塊，實現軍品和民品業務協同發展格局。民品業務發展穩定，軍工業務開始發力。
2、由“激光應用服務”向“智能裝備”縱深發展，打造產業鏈閉環激光應用服務業務是公司發展的基石，其中，SMT 激光模板產品穩居行業龍頭，競爭優勢明顯；PCB 業務受益於5G 商用，其中HDI業務有望呈現高速發展。近些年，公司專注激光智能製造領域，加強向中游“智能裝備”領域縱深發展，打造產業鏈閉環。
3、收購“通宇航空”切入軍工領域，軍用3D 打印有望強勢崛起通宇航空成主要聚焦於航空精密零部件數控加工和航空配套工裝設計製造，產品廣泛應用於軍用飛機、無人機、運輸機、導彈等領域，已成為成飛集團核心供應商，有望充分受益於軍機加速列裝和成飛集團外協比例提升。另外，在3D 打印領域與上市公司形成明顯協同效應，在航空航天領域應用取得重大突破，發展前景廣闊。
4、盈利預測與投資建議
預計公司2020/21/22 年營業收入分別為9.16/11.04/13.30 億元，歸母淨利潤分別為1.28/1.85/2.68 億元，EPS 分別為0.28/0.41/0.60 元，對應的PE 分別為36/25/17 倍，鑑於軍工行業景氣度持續提升，3D 打印業務在軍工領域取得重大突破，未來軍工業務高增長可期，取可比公司利君股份、華伍股份、愛樂達、鉑力特和通達股份2021PE 均值，給予公司39 倍合理估值，2021 年對應目標價為15.99 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
5、風險提示
1）軍品訂單釋放不及預期；2）3D 打印業務拓展不及預期；3）激光應用服務發展不及預期；4）盈利預測與估值判斷不及預期風險
