公司发布公告将以7.5 亿元出售持有的新概念教育51%股权，剥离学历教育业务，重新聚焦主业。未来公司装修主业营收增速有望改善，利润率回升；卸下资产包袱后，公司周转率有望提升，杠杆率下降，综合盈利能力改善。
支撑评级的要点
旗下教育平台不及要求，形成较重资产包袱：2015 年起公司进军同时进军职业教育和学历教育业务。分别收购尚学跨考、学尔森、金英杰教育、新概念教育等平台不同比例股权，涉及考研辅导、建筑考证、司法医疗教育、普通高等教育等不同领域。但受国家政策影响下，各教育平台成长均不及预期，反而占用公司内部较多资源，形成较重资产包袱。
教育拖累及疫情影响下主业增长乏力，净利率下降，周转率偏低，杠杆率偏高是近年来公司报表主要问题：由于教育业务挤占公司较多资源且发展不及预期，公司报表近年来呈现：1.主业增长乏力，费用率攀升，商誉计提较多，净利率下降；2.资产包袱较重，周转率下降；3.现金流表现较弱，杠杆率偏高三大主要问题。2020 年疫情下建筑施工需求被压制，进一步对公司主业开展以及项目回款能力造成影响。
重新聚焦主业，公司盈利能力有望明显改善：随着公司重新聚焦主业，营收增速有望再恢复，进而带来费用率下降，利润率提高。随着公司出售新概念教育，7.5 亿现金回款将改善公司现金流，减轻重资产包袱，周转率将明显提升，杠杆率明显下降，综合盈利能力有较大幅度改善。
估值
公司减值已基本释放，卸下重资产包袱后，未来盈利能力将有提升。但考虑2020 年主业增长乏力，下调公司业绩预期，预计2020-2022 年，公司营收为34.5、36.1、39.7 亿元，归母净利为0.3、0.4、1.1 亿元，EPS 为0.02、0.03、0.09。维持公司增持评级。
评级面临的主要风险
公装业务订单下滑，主业复苏乏力，资产出售不及预期，可转债到期。
公司發佈公告將以7.5 億元出售持有的新概念教育51%股權，剝離學歷教育業務，重新聚焦主業。未來公司裝修主業營收增速有望改善，利潤率回升；卸下資產包袱後，公司週轉率有望提升，槓桿率下降，綜合盈利能力改善。
支撐評級的要點
旗下教育平臺不及要求，形成較重資產包袱：2015 年起公司進軍同時進軍職業教育和學歷教育業務。分別收購尚學跨考、學爾森、金英傑教育、新概念教育等平臺不同比例股權，涉及考研輔導、建築考證、司法醫療教育、普通高等教育等不同領域。但受國家政策影響下，各教育平臺成長均不及預期，反而佔用公司內部較多資源，形成較重資產包袱。
教育拖累及疫情影響下主業增長乏力，淨利率下降，週轉率偏低，槓桿率偏高是近年來公司報表主要問題：由於教育業務擠佔公司較多資源且發展不及預期，公司報表近年來呈現：1.主業增長乏力，費用率攀升，商譽計提較多，淨利率下降；2.資產包袱較重，週轉率下降；3.現金流表現較弱，槓桿率偏高三大主要問題。2020 年疫情下建築施工需求被壓制，進一步對公司主業開展以及項目回款能力造成影響。
重新聚焦主業，公司盈利能力有望明顯改善：隨着公司重新聚焦主業，營收增速有望再恢復，進而帶來費用率下降，利潤率提高。隨着公司出售新概念教育，7.5 億現金回款將改善公司現金流，減輕重資產包袱，週轉率將明顯提升，槓桿率明顯下降，綜合盈利能力有較大幅度改善。
估值
公司減值已基本釋放，卸下重資產包袱後，未來盈利能力將有提升。但考慮2020 年主業增長乏力，下調公司業績預期，預計2020-2022 年，公司營收爲34.5、36.1、39.7 億元，歸母淨利爲0.3、0.4、1.1 億元，EPS 爲0.02、0.03、0.09。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
公裝業務訂單下滑，主業復甦乏力，資產出售不及預期，可轉債到期。
