进口食品品牌商，国内进口乳品龙头企业。品渥食品以代工方式向国外采购商品，直接向线下超市或线上电商销售产品，直营渠道收入占比80%+；同时自主进行品牌开发与推广，自有品牌渠道占比85%，在产业链上承担了品牌运营商的角色。
立足优势乳制品品类，全渠道推广产品。进口奶具备质高价优的优势，随着消费者对于品质生活的追求增加，进口乳品市场扩容，过去五年CAGR达到23%。公司自有品牌德亚牛奶2020年在进口液态奶领域实现市场份额第一。专注乳品、啤酒、橄榄油等四个品类，打造核心大单品，全渠道布局。
电商渠道为主积极探索新零售等渠道模式，强化自有品牌打造。公司把握中国电商迅猛发展机遇，迅速完成在京东、天猫商城、拼多多的线上渠道布局。统一入仓模式、社区团购等或为公司带来新机遇。自有品牌产品占比不断提升，品牌营销方式多样化。2019年自有品牌占比达80%+，收入增速超20%。随着公司向自有品牌战略推进，自有品牌收入持续提升，2015-2019年CAGR达30%，2019年收入占比达到84.6%。未来看好公司通过品牌营销持续打造自有品牌产品的能力。
与国外头部供应商合作，产能扩张无忧。品渥食品拥有优质长期合作的海外供应商，覆盖德国、法国、澳大利亚、新西兰等全球知名奶源产地，渗透牧场、农民、合作社、加工厂各个细致条线，奶源稳定。公司与三家全球前二十乳品供应商合作，供应商生产规模庞大，营业收入过百亿，产品品质有保障。供应商产线丰富，在1L奶领域可较快满足品渥食品的产能扩张需求。 投资建议：品渥食品德亚牛奶和瓦伦丁啤酒产品和品牌力较强，具备紧随渠道变革快速布局的能力，成为多家社区团购的供应商，有望在德亚牛奶等品类迎来放量。预测公司2020~2022年归母净利润分别为1.47/1.74/1.99亿元，当前股价对应20年PE为56X，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：进口乳品市场行业竞争加剧，产品放量不及预期，食品安全风险。
進口食品品牌商，國內進口乳品龍頭企業。品渥食品以代工方式向國外採購商品，直接向線下超市或線上電商銷售產品，直營渠道收入佔比80%+；同時自主進行品牌開發與推廣，自有品牌渠道佔比85%，在產業鏈上承擔了品牌運營商的角色。
立足優勢乳製品品類，全渠道推廣產品。進口奶具備質高價優的優勢，隨着消費者對於品質生活的追求增加，進口乳品市場擴容，過去五年CAGR達到23%。公司自有品牌德亞牛奶2020年在進口液態奶領域實現市場份額第一。專注乳品、啤酒、橄欖油等四個品類，打造核心大單品，全渠道佈局。
電商渠道為主積極探索新零售等渠道模式，強化自有品牌打造。公司把握中國電商迅猛發展機遇，迅速完成在京東、天貓商城、拼多多的線上渠道佈局。統一入倉模式、社區團購等或為公司帶來新機遇。自有品牌產品佔比不斷提升，品牌營銷方式多樣化。2019年自有品牌佔比達80%+，收入增速超20%。隨着公司向自有品牌戰略推進，自有品牌收入持續提升，2015-2019年CAGR達30%，2019年收入佔比達到84.6%。未來看好公司通過品牌營銷持續打造自有品牌產品的能力。
與國外頭部供應商合作，產能擴張無憂。品渥食品擁有優質長期合作的海外供應商，覆蓋德國、法國、澳大利亞、新西蘭等全球知名奶源產地，滲透牧場、農民、合作社、加工廠各個細緻條線，奶源穩定。公司與三家全球前二十乳品供應商合作，供應商生產規模龐大，營業收入過百億，產品品質有保障。供應商產線豐富，在1L奶領域可較快滿足品渥食品的產能擴張需求。 投資建議：品渥食品德亞牛奶和瓦倫丁啤酒產品和品牌力較強，具備緊隨渠道變革快速佈局的能力，成為多家社區團購的供應商，有望在德亞牛奶等品類迎來放量。預測公司2020~2022年歸母淨利潤分別為1.47/1.74/1.99億元，當前股價對應20年PE為56X，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：進口乳品市場行業競爭加劇，產品放量不及預期，食品安全風險。
