本报告导读：
公司服务客户及品类不断拓展，业绩呈现加速增长趋势。目前公司服务于母婴、美妆、个护、保健、食品、家清等6 大类目，多品类运营成长空间和动力充足。
投资要点：
投资建议：多品类运营成长空间广阔，新客户拓展优于预期。小幅上调2020-2022 年EPS 至0.9（+0.03）、1.17（+0.02）、1.61（+0.01）元，参考可比公司估值，上调目标价至58.5 元，维持“增持”评级。
业绩略超预期，Q4 延续快速增长可期。2020Q1-Q3 公司营收7.82 亿元，同比+24.6%，净利润0.65 亿元，同比+29.2%；对应Q3 营收和净利润同比+23%/54.4%，利润增长略超预期。截至2020 年9 月末，公司经营性现金流-0.38 亿元（同比-0.4 亿元），主要系双十一备货使得存货同比增加0.57 亿元（同比+30%），Q4 业绩延续快速增长可期。
毛利率提升，业绩加速增长。公司Q3 利润加速增长主要系毛利率同比+3.43pct，我们预计毛利率提升主要受服务品牌矩阵优化和新签品牌拉动，Q3 净利率同比+2.08pct。2020 年前三季度公司毛利率同比+0.26pct，期间费用率总体维持平稳，销售、管理、财务费用率同比分别+0.44/-0.46/+0.2pct，最终净利率同比+0.29pct。
多品类拓展优质客户，成长空间广阔。若羽臣是面向全球优质消费品牌的综合服务商，目前服务于母婴、美妆、个护、保健、食品、家清等6 大类目。公司与国际知名品牌美赞臣、合生元、宝洁、Swisse、善存、钙尔奇等建立稳定合作关系。2020 年公司新增签约蒙牛、特仑苏、Suncut、佳贝艾特、京都念慈庵等国内外品牌客户，公司在上海设立子公司，加速品牌拓展、优化客户服务，成长动力和空间充足。
风险提示：大客户流失，新品牌拓展或自有品牌孵化进展低于预期等。
本報告導讀：
公司服務客户及品類不斷拓展，業績呈現加速增長趨勢。目前公司服務於母嬰、美粧、個護、保健、食品、家清等6 大類目，多品類運營成長空間和動力充足。
投資要點：
投資建議：多品類運營成長空間廣闊，新客户拓展優於預期。小幅上調2020-2022 年EPS 至0.9（+0.03）、1.17（+0.02）、1.61（+0.01）元，參考可比公司估值，上調目標價至58.5 元，維持“增持”評級。
業績略超預期，Q4 延續快速增長可期。2020Q1-Q3 公司營收7.82 億元，同比+24.6%，淨利潤0.65 億元，同比+29.2%；對應Q3 營收和淨利潤同比+23%/54.4%，利潤增長略超預期。截至2020 年9 月末，公司經營性現金流-0.38 億元（同比-0.4 億元），主要系雙十一備貨使得存貨同比增加0.57 億元（同比+30%），Q4 業績延續快速增長可期。
毛利率提升，業績加速增長。公司Q3 利潤加速增長主要系毛利率同比+3.43pct，我們預計毛利率提升主要受服務品牌矩陣優化和新籤品牌拉動，Q3 淨利率同比+2.08pct。2020 年前三季度公司毛利率同比+0.26pct，期間費用率總體維持平穩，銷售、管理、財務費用率同比分別+0.44/-0.46/+0.2pct，最終淨利率同比+0.29pct。
多品類拓展優質客户，成長空間廣闊。若羽臣是面向全球優質消費品牌的綜合服務商，目前服務於母嬰、美粧、個護、保健、食品、家清等6 大類目。公司與國際知名品牌美贊臣、合生元、寶潔、Swisse、善存、鈣爾奇等建立穩定合作關係。2020 年公司新增簽約蒙牛、特侖蘇、Suncut、佳貝艾特、京都念慈庵等國內外品牌客户，公司在上海設立子公司，加速品牌拓展、優化客户服務，成長動力和空間充足。
風險提示：大客户流失，新品牌拓展或自有品牌孵化進展低於預期等。
