事件：
2020 年10 月26 日，公司公告2020 年三季报：实现营业收入33.07 亿元，同比增65.88%；实现归属于上市公司股东的净利润7.8 亿元，同比增514.52%。基本每股收益1.93 元点评：
1、弹性体业务毛利率亮眼，熔喷料业务贡献大量业绩其中2020Q3 实现营业收入10.32 亿，同比+48.53%；归母净利润1.95 亿元，同比+306.05%。主要系疫情之下，聚丙烯熔喷专用料爆发式增长，公司为全国20 多个省份的客户发送了聚丙烯熔喷专用料，产品全部供给生产防疫物资的终端客户，避免在特殊时期价格炒作，积极履行了社会责任，在行业内赢得了良好口碑和品牌知名度，入选了“全国疫情防控重点保障企业”，前三季度共计投入研发费用1.09 亿元，保证了研发部门的支出。
公司开发了防水卷材料、透气膜专用料、可降解材料、PPS 特种工程塑料、防异响全系列产品、吹塑/吸塑级高熔体强度ABS等项目。
2、TPV 进军非车领域，发挥龙头效应
目前，公司拥有TPV 产能2.2 万吨/年。TPV 作为替代传统热固性橡胶材料的理想材料，发展前景广阔，随着国产汽车崛起以及使用TPV的车型比例增加，TPV在汽车中的渗透率稳步提升。
预计到2021 年国内汽车总销量3200 万辆，对应汽车TPV 总需求为16 万吨。同时TPV 推广进入非汽车领域，例如新型运动地板、环保性水管管材等。而国内TPV 产能不足，主要依赖进口。道恩股份作为世界第三大TPV 生产企业和国内第一大生产商，公司将进一步扩大TPV 的生产和销售规模，形成进口替代。
后续公司还将新增1.1 万吨产能，达到3.3 万吨，进一步提升市场份额，发挥龙头效应，增强盈利能力。
3、HNBR 投产顺利，已开始逐渐销售；TPIIR 出口在推动国内使用的HNBR 基本上依赖进口，公司通过氢化平台技术，填补了国内这项空白，2019 年6 月正式投产1000 吨，设备运行稳定，已经逐步开始销售，通过摸索参数、固化工艺，性能提升，基本完成了年度目标，入围了山东省新旧动能转换重大工程项目库。2019 年HNBR 设备转固8428 万元，由于目前处于负荷提升阶段，单吨成本费用相对较高，预计随着销售的推进、负荷的提升，盈利能力将逐渐达到预期水平。预计2021 年投产剩余的2000 吨HNBR 产能，该产品有望贡献可观的业绩；此外，公司还搭建酯化平台，生产高端TPU，目前公司已拥有TPU 产能1 万吨，带来新的业绩增长点； TPIIR 是热固性溴化丁基橡胶的替代，应用领域为医用胶塞，国内需求量达到350亿支，转化为原材料需求在6 万吨左右。目前，公司新增的3000吨TPIIR 产能已经具备生产条件，并取得美国FDA 认证和美国联邦药典USP 六级认证，公司通过道恩高材（北京）对接国外客户。剩余7000 吨TPIIR 预计2021 年6 月底投产，进一步提升盈利能力。道恩股份属首家量产TPIIR，未来取代传统胶塞材料值得期待。
4、可转债募集资金已开始置换预先已投入募投项目自筹资金道恩高分子新材料项目总投资4.6 亿元，其中项目投资3.6 亿元（拟使用募集资金不超过2.6 亿元）、偿还贷款及补充流动资金总投资1 亿元（拟使用募集资金不超过1 亿元）。
海尔新材现有工厂投建于2001 年，目前处于满负荷生产，同时自动化程度不高、仓库周转达到瓶颈。公司拟通过本项目的实施在胶州市胶州经济技术开发区建设年产12 万吨热塑性高分子新材料工厂一座。本项目的实施，将进一步提升公司改性塑料产能，缓解当前产能瓶颈，满足公司未来业务发展需要。项目建设周期为12 个月。公司预计项目达产后，实现年均利润总额9,882.19 万元，项目财务内部收益率约16.88%（税后），投资回收期约为6.97 年（不含建设期）。
5、并表青岛海尔新材料，开启家电领域改性塑料新布局公青岛海尔新材料主要经营工程塑料、特种塑料、塑料复合材料、化工助剂等业务，其下游客户为海尔集团等企业，公司进入海尔家电领域的改性塑料供应体系，有望形成产品互补，形成协同发展新局面。
据公告，2020 年10 月26 日，海尔新材料使用自有资金收购海尔集团持有的中科先行工程塑料国家工程研究中心股份有限公司13.22%股份，转让对价为人民币 1311.61 万元。同日，海尔新材料与交易对方签订了《股份转让协议》。交易完成后，海尔新材料持有中科先行13.22%股份，道恩股份间接持有中科先行的股份。道恩股份将进一步在高分子材料、助剂、工程塑料及制品、医疗器械的技术开发方面做出进步。
6、投资评级与估值：预计2020/21/22 年归母净利分别为8.96/4.16/4.83 亿元，PE 为13/29/25 倍，给予“推荐”评级。
7、风险提示：熔喷料价格大幅下行、下游汽车市场需求下行、TPV 推广进度不达预期、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
事件：
2020 年10 月26 日，公司公告2020 年三季報：實現營業收入33.07 億元，同比增65.88%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.8 億元，同比增514.52%。基本每股收益1.93 元點評：
1、彈性體業務毛利率亮眼，熔噴料業務貢獻大量業績其中2020Q3 實現營業收入10.32 億，同比+48.53%；歸母淨利潤1.95 億元，同比+306.05%。主要系疫情之下，聚丙烯熔噴專用料爆發式增長，公司為全國20 多個省份的客户發送了聚丙烯熔噴專用料，產品全部供給生產防疫物資的終端客户，避免在特殊時期價格炒作，積極履行了社會責任，在行業內贏得了良好口碑和品牌知名度，入選了“全國疫情防控重點保障企業”，前三季度共計投入研發費用1.09 億元，保證了研發部門的支出。
公司開發了防水卷材料、透氣膜專用料、可降解材料、PPS 特種工程塑料、防異響全系列產品、吹塑/吸塑級高熔體強度ABS等項目。
2、TPV 進軍非車領域，發揮龍頭效應
目前，公司擁有TPV 產能2.2 萬噸/年。TPV 作為替代傳統熱固性橡膠材料的理想材料，發展前景廣闊，隨着國產汽車崛起以及使用TPV的車型比例增加，TPV在汽車中的滲透率穩步提升。
預計到2021 年國內汽車總銷量3200 萬輛，對應汽車TPV 總需求為16 萬噸。同時TPV 推廣進入非汽車領域，例如新型運動地板、環保性水管管材等。而國內TPV 產能不足，主要依賴進口。道恩股份作為世界第三大TPV 生產企業和國內第一大生產商，公司將進一步擴大TPV 的生產和銷售規模，形成進口替代。
後續公司還將新增1.1 萬噸產能，達到3.3 萬噸，進一步提升市場份額，發揮龍頭效應，增強盈利能力。
3、HNBR 投產順利，已開始逐漸銷售；TPIIR 出口在推動國內使用的HNBR 基本上依賴進口，公司通過氫化平臺技術，填補了國內這項空白，2019 年6 月正式投產1000 噸，設備運行穩定，已經逐步開始銷售，通過摸索參數、固化工藝，性能提升，基本完成了年度目標，入圍了山東省新舊動能轉換重大工程項目庫。2019 年HNBR 設備轉固8428 萬元，由於目前處於負荷提升階段，單噸成本費用相對較高，預計隨着銷售的推進、負荷的提升，盈利能力將逐漸達到預期水平。預計2021 年投產剩餘的2000 噸HNBR 產能，該產品有望貢獻可觀的業績；此外，公司還搭建酯化平臺，生產高端TPU，目前公司已擁有TPU 產能1 萬噸，帶來新的業績增長點； TPIIR 是熱固性溴化丁基橡膠的替代，應用領域為醫用膠塞，國內需求量達到350億支，轉化為原材料需求在6 萬噸左右。目前，公司新增的3000噸TPIIR 產能已經具備生產條件，並取得美國FDA 認證和美國聯邦藥典USP 六級認證，公司通過道恩高材（北京）對接國外客户。剩餘7000 噸TPIIR 預計2021 年6 月底投產，進一步提升盈利能力。道恩股份屬首家量產TPIIR，未來取代傳統膠塞材料值得期待。
4、可轉債募集資金已開始置換預先已投入募投項目自籌資金道恩高分子新材料項目總投資4.6 億元，其中項目投資3.6 億元（擬使用募集資金不超過2.6 億元）、償還貸款及補充流動資金總投資1 億元（擬使用募集資金不超過1 億元）。
海爾新材現有工廠投建於2001 年，目前處於滿負荷生產，同時自動化程度不高、倉庫週轉達到瓶頸。公司擬通過本項目的實施在膠州市膠州經濟技術開發區建設年產12 萬噸熱塑性高分子新材料工廠一座。本項目的實施，將進一步提升公司改性塑料產能，緩解當前產能瓶頸，滿足公司未來業務發展需要。項目建設週期為12 個月。公司預計項目達產後，實現年均利潤總額9,882.19 萬元，項目財務內部收益率約16.88%（税後），投資回收期約為6.97 年（不含建設期）。
5、並表青島海爾新材料，開啟家電領域改性塑料新佈局公青島海爾新材料主要經營工程塑料、特種塑料、塑料複合材料、化工助劑等業務，其下游客户為海爾集團等企業，公司進入海爾家電領域的改性塑料供應體系，有望形成產品互補，形成協同發展新局面。
據公告，2020 年10 月26 日，海爾新材料使用自有資金收購海爾集團持有的中科先行工程塑料國家工程研究中心股份有限公司13.22%股份，轉讓對價為人民幣 1311.61 萬元。同日，海爾新材料與交易對方簽訂了《股份轉讓協議》。交易完成後，海爾新材料持有中科先行13.22%股份，道恩股份間接持有中科先行的股份。道恩股份將進一步在高分子材料、助劑、工程塑料及製品、醫療器械的技術開發方面做出進步。
6、投資評級與估值：預計2020/21/22 年歸母淨利分別為8.96/4.16/4.83 億元，PE 為13/29/25 倍，給予“推薦”評級。
7、風險提示：熔噴料價格大幅下行、下游汽車市場需求下行、TPV 推廣進度不達預期、新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。
