事件
2020年港股投資者打新熱情高漲，歐康維視(01477)、沛嘉醫療(09996)、農夫山泉(09633)等超千倍超額認購頻頻出現，賺錢效應明顯。65家公司上市首日平均回報率為18%，兩週內最大漲幅達39%。
觀點
首日賣出已不是打新的最佳策略，必選消費、醫藥行業新股上市首日平均回報率即達68%和34%，而14日內最高回報率可高達105%和59%，如能抓住最佳賣點，則可大幅提升打新收益。我們總結了2017年以來港股所有的新股發行，剔除極值後，共有328家公司。
我們從財務指標、估值指標、發行指標、行業屬性、市場熱度五個維度來對14日內最高收益進行多元線性迴歸分析，發現以下關係：
1. 財務指標：歷史數據顯示，儘管投資人決定認購時會參照財務指標，但對於兩週內擇時賣出的打新來説，財務指標的參考作用實際上微不足道。淨利潤和收入同比增速高的公司並不意味着更高的打新收益。
2. 估值指標：市值若小於30億港幣，平均回報率45%，市值大於30億港幣，平均回報率則均小於30%。另外，市盈率不是重要指標。
3. 發行指標：融資規模、保薦人、基石投資者均不是重要指標。
4. 行業屬性：科技新經濟行業的回報率顯著高於平均。必選消費品、信息技術、醫療保健和通信服務行業14日內最高漲幅位居前列，分別為66%，56%，49%，43%。而能源、金融、公用事業板塊14日內最高漲幅落後，分別為17%，12%，3%。
5. 超額認購倍數解釋了投資者對該股票的參與熱情，是我們模型中全部指標中最顯著的指標。我們的模型顯示，網上認購倍數每增加100倍，14天最高收益率提高6.6%。除了投資者對個股的熱情程度，市場在過去一段時 間內的整體熱度同樣與打新受益息息相關。過去兩週的市場表現與個股上市兩週後的最高收益率具有顯著關係。我們的模型顯示，恆指於IPO日前過去兩週的收益率每增加1%，打新最高收益率提高2.5%。
我們最終的迴歸模型包含四個因子：超額認購倍數、IPO日前14日市場表現、市值是否小於30億（是=1，否=0），是否屬於必選消費品、信息技術、醫療保健、通訊服務四大行業（是=1，否=0）。十四日內預期最大收益率=23%*市值是否小於30億+0.06%*網上認購倍數+2.5%*恆指過去十日天前回報率+20%*屬於四大行業+6.5%。模型顯著性強，四個因子的P值均小於 1%，F值大於10。
一旦達到預期回報率，投資者可以賣出新股。以農夫山泉為例，14日內實際最高漲幅為85%，模型預測值為84%，若達到該值即賣出，投資者可獲得最佳收益。
我們的分析旨在為新股賣出價位提供一個量化指引，不針對是否參與打新給出建議：1. 機構配售由投行分配，無法估算獲配概率；2. 機構參與認購時，暫無法知曉網上超額認購倍數。
風險提示：歷史不一定重演，機構無法獲得配售