事项:公司公告,公司投资建设的20 万吨MMA 一期项目生产线建设完工,目前正在投料开车。
MMA 一期有望在Q4 转固,二期有望在2021Q1 季度投产,明年利润有望大增。
公司MMA 总投资预计在37.8 亿,总产能20 万吨,分两期建设。一期10万吨目前正在投料开车。考虑到控股子公司菏泽华立已经具备5 万吨MMA产能规模,并成功运行多年,积累了足够丰富的经验,新生产线从投料开车到产能爬坡预计不会太久,我们认为,今年10 月份有望转固,贡献一个季度利润。如果按照一个季度2.5 万吨销量,当前MMA 时点利润1600元/吨测算,今年有望贡献业绩4000 万。对于二期,我们预计明年Q1 季度投产,明年MMA 产销预计17.5 万吨,如果按照当前时点利润测算,我们预计明年光MMA 将有望为公司带来近3 亿的利润,几乎相当于19 年去年业绩的一半。
MMA 投产后,有望进一步公司C4 产业链
MMA 投产之前,公司C4 其中一条路线是通过混合烷烃脱氢至异丁烯然后醚化做MTBE,MMA 投产后,公司产业链将从异丁烯水合叔丁醇,然后氧化去做MMA,完美衔接了已有的C4 产业链,产业链协同效应进一步增强,公司经济效益和综合竞争力进一步提高。
C4 法合成MMA 优势明显,MMA 价格仍有上行空间C4 法和丙酮氰醇法相比具有两大优势:1)环保优势:丙酮氰醇法反应涉及氢氰酸和硫酸,不安全也不环保,而C4 法不存在这个问题;2)成本优势:目前MMA 价格处在历史2%分位水平,价格被低估,丙酮氰醇法已经开始亏损,而C4 法仍还有超过1000 元/吨的盈利。
盈利预测、投资与评级
考虑到新项目投产带来的业绩增量,我们上调公司20/21/22 盈利预测为8.0/13.6/22.7 亿(前值是7.0/8.8/13.7 亿),对应EPS 分别为0.45/0.77/1.28元/股,当前股价对应PE 分别为20/12/7 倍,维持“增持”评级。
风险提示:甲乙酮价格仍在低位运行的风险;MMA 项目投产不及预期的风险;丁腈胶乳项目投产后盈利大幅低于预期的风险
事項:公司公告,公司投資建設的20 萬噸MMA 一期項目生產線建設完工,目前正在投料開車。
MMA 一期有望在Q4 轉固,二期有望在2021Q1 季度投產,明年利潤有望大增。
公司MMA 總投資預計在37.8 億,總產能20 萬噸,分兩期建設。一期10萬噸目前正在投料開車。考慮到控股子公司菏澤華立已經具備5 萬噸MMA產能規模,併成功運行多年,積累了足夠豐富的經驗,新生產線從投料開車到產能爬坡預計不會太久,我們認為,今年10 月份有望轉固,貢獻一個季度利潤。如果按照一個季度2.5 萬噸銷量,當前MMA 時點利潤1600元/噸測算,今年有望貢獻業績4000 萬。對於二期,我們預計明年Q1 季度投產,明年MMA 產銷預計17.5 萬噸,如果按照當前時點利潤測算,我們預計明年光MMA 將有望為公司帶來近3 億的利潤,幾乎相當於19 年去年業績的一半。
MMA 投產後,有望進一步公司C4 產業鏈
MMA 投產之前,公司C4 其中一條路線是通過混合烷烴脱氫至異丁烯然後醚化做MTBE,MMA 投產後,公司產業鏈將從異丁烯水合叔丁醇,然後氧化去做MMA,完美銜接了已有的C4 產業鏈,產業鏈協同效應進一步增強,公司經濟效益和綜合競爭力進一步提高。
C4 法合成MMA 優勢明顯,MMA 價格仍有上行空間C4 法和丙酮氰醇法相比具有兩大優勢:1)環保優勢:丙酮氰醇法反應涉及氫氰酸和硫酸,不安全也不環保,而C4 法不存在這個問題;2)成本優勢:目前MMA 價格處在歷史2%分位水平,價格被低估,丙酮氰醇法已經開始虧損,而C4 法仍還有超過1000 元/噸的盈利。
盈利預測、投資與評級
考慮到新項目投產帶來的業績增量,我們上調公司20/21/22 盈利預測為8.0/13.6/22.7 億(前值是7.0/8.8/13.7 億),對應EPS 分別為0.45/0.77/1.28元/股,當前股價對應PE 分別為20/12/7 倍,維持“增持”評級。
風險提示:甲乙酮價格仍在低位運行的風險;MMA 項目投產不及預期的風險;丁腈膠乳項目投產後盈利大幅低於預期的風險