华大基因2020 年中报业绩超预期

公司上半年实现营业收入41.1 亿元，同比增长218.1%；实现归属于上市公司股东的净利润16.5 亿元，同比增长734.2%，超之前预增的15.3-16.3 亿。单季度来看，二季度收入实现33.2 亿元，归母净利润15.1 亿，超市场预期。

半年报中的两个指标值得引起关注：存货12.8 亿，同比增加10 亿，环比增加6.6 亿；预收款12.9 亿，同比增加8.6 亿，环比增加4.6 亿。表明后续业绩仍然强劲。特别注意的是Q2 新冠检测试剂实际仅发货一个半月，因修改说明书。故我们认为三季度环比将实现进一步增长，再超市场预期。

我们在2020 年6 月10 日发布的深度报告《打造全球体外诊断龙头》，预计2020-2022 年净利润27、17.5、20.7 亿，考虑新冠持续时间超我们当时的预期，“新冠试剂+服务”盈利水平也超我们预期，上调2020-2022 年净利润。我们预计公司2020/2021/2022 年分别实现营业收入119.40/105.01/94.27 亿元，实现归母净利润42.34/31.69/26.38 亿元，对应EPS 分别为10.58/7.92/6.59 元/股，截至2020 年8月27 日收盘价，2020~2022 年PE 分别为13.8/18.4/22.1（原值27.07/17.51/20.74亿元）。目前市值没有体现公司的行业地位和格局，维持“买入”评级。

依托“火眼”实验室长久开展海外衍生服务和产品公司业务已经覆盖了全球100 多个国家和地区，欧洲、美洲、亚太等地区合作的海外医疗和科研机构超过3,000 家。截至报告期末，公司新冠检测产品已经覆盖全球180 多个国家和地区，累计在海外运营“火眼”实验室 58 个，分布在全球17 个国家（地区），致力于为各个国家和地区的公众健康做出积极贡献。全球的“火眼”实验室作为一体化综合解决方案服务在承担本次新冠疫情的病原微生物检测后，未来将依托这些解决方案的衍生服务和产品来进一步拓展国际市场。这也是我们看好华大基因的核心逻辑之一，期待验证。

风险提示：品质量问题；降价风险；政治风险；疫情不确定性；海外实验室运营不及预期等