事件： 　　2020 年8 月26 日，公司公告2020 年中報：實現營業收入22.75億元，同比增長75.16%；實現歸母淨利潤5.85 億元，同比增長640.99%；基本每股收益1.45 元。擬向全體股東每10 股派發現金紅利2.46 元(含稅)。 　　點評： 　　1、彈性體業務毛利率大漲，熔噴料業務貢獻大量業績其中2020Q2 實現營業收入16.56 億，同比+164.63%，環比+167.53%；歸母淨利潤5.16 億元，同比+1106.16%，環比+647.83%。主要系疫情之下，聚丙烯熔噴專用料爆發式增長，公司爲全國20 多個省份的客戶發送了聚丙烯熔噴專用料，產品全部供給生產防疫物資的終端客戶，避免在特殊時期價格炒作，積極履行了社會責任，在行業內贏得了良好口碑和品牌知名度，入選了“全國疫情防控重點保障企業”，先後收到國務院和多省經信部門的感謝表彰。 　　2020H1，改性塑料業務板塊實現營業收入18.77 億元，同比增長106.18%，佔公司總營業收入比重爲82.52%，毛利率爲39.82%，較上年同期上升26.23 個百分點；熱塑性彈性體業務板塊實現營業收入1.82 億元，同比減少7.02%，佔公司總營業收入比重爲8.01%，毛利率爲54.51%，較上年同期上升21.42個百分點；色母粒業務板塊實現營業收入9271.25 萬元，同比增長19.38%，佔公司總營業收入比重爲4.08%，毛利率爲23.10%，較上年同期上升4.41 個百分點。 　　2020H1，公司開發了防水卷材料、透氣膜專用料、可降解材料、PPS 特種工程塑料、防異響全系列產品、吹塑/吸塑級高熔體強度ABS 等項目。上半年共計投入研發費用0.78 億元，保證了研發部門的支出。截止2020.6.30，公司已取得的專利共計64 項。 　　2、TPV 進軍非車領域，發揮龍頭效應 　　目前，公司擁有TPV 產能2.2 萬噸/年。TPV 作爲替代傳統熱固性橡膠材料的理想材料，發展前景廣闊，隨着國產汽車崛起以及使用TPV的車型比例增加，TPV在汽車中的滲透率穩步提升。 　　預計到2021 年國內汽車總銷量3200 萬輛，對應汽車TPV 總需求爲16 萬噸。同時TPV 推廣進入非汽車領域，例如新型運動地板、環保性水管管材等。而國內TPV 產能不足，主要依賴進口。道恩股份作爲世界第三大TPV 生產企業和國內第一大生產商，公司將進一步擴大TPV 的生產和銷售規模，形成進口替代。 　　後續公司還將新增1.1 萬噸產能，達到3.3 萬噸，進一步提升市場份額，發揮龍頭效應，增強盈利能力。 　　3、HNBR 投產順利，已開始逐漸銷售；TPIIR 出口在推動國內使用的HNBR 基本上依賴進口，公司通過氫化平台技術，填補了國內這項空白，公司於2019 年3 月26 日投產1000 噸HNBR 產能進行試生產，2019 年6 月正式投產，設備運行穩定，已經逐步開始銷售，通過摸索參數、固化工藝，性能提升，基本完成了年度目標，入圍了山東省新舊動能轉換重大工程項目庫。2019 年HNBR 設備轉固8428 萬元，由於目前處於負荷提升階段，單噸成本費用相對較高，預計隨着銷售的推進、負荷的提升，盈利能力將逐漸達到預期水平。預計2021 年投產剩餘的2000 噸HNBR 產能，該產品有望貢獻可觀的業績；此外，公司還搭建酯化平台，生產高端TPU，目前公司已擁有TPU 產能1 萬噸，帶來新的業績增長點； TPIIR 是熱固性溴化丁基橡膠的替代，應用領域爲醫用膠塞，國內需求量達到350億支，轉化爲原材料需求在6 萬噸左右。目前，公司新增的3000噸TPIIR 產能已經具備生產條件，並取得美國FDA 認證和美國聯邦藥典USP 六級認證，公司通過道恩高材（北京）對接國外客戶。剩餘7000 噸TPIIR 預計2021 年6 月底投產，進一步提升盈利能力。道恩股份屬首家量產TPIIR，未來取代傳統膠塞材料值得期待。 　　4、可轉債募集資金已開始置換預先已投入募投項目自籌資金道恩高分子新材料項目總投資4.6 億元，其中項目投資3.6 億元（擬使用募集資金不超過2.6 億元）、償還貸款及補充流動資金總投資1 億元（擬使用募集資金不超過1 億元）。 　　海爾新材現有工廠投建於2001 年，目前處於滿負荷生產，同時自動化程度不高、倉庫週轉達到瓶頸。公司擬通過本項目的實施在膠州市膠州經濟技術開發區建設年產12 萬噸熱塑性高分子新材料工廠一座。本項目的實施，將進一步提升公司改性塑料產能，緩解當前產能瓶頸，滿足公司未來業務發展需要。項目建設週期爲12 個月。公司預計項目達產後，實現年均利潤總額9,882.19 萬元，項目財務內部收益率約16.88%（稅後），投資回收期約爲6.97 年（不含建設期）。 　　截至2020 年8 月24 日，公司以自籌資金預先投入募集資金項目的實際投資額爲0.96 億元。 　　5、並表青島海爾新材料，開啓家電領域改性塑料新佈局公青島海爾新材料主要經營工程塑料、特種塑料、塑料複合材料、化工助劑等業務，其下游客戶爲海爾集團等企業，公司進入海爾家電領域的改性塑料供應體系，有望形成產品互補，形成協同發展新局面。 　　6、投資評級與估值：預計2020/21/22 年歸母淨利分別爲7.57/4.03/4.75 億元，PE 爲16/30/26 倍，給予“推薦”評級。 　　7、風險提示：熔噴料價格大幅下行、下游汽車市場需求下行、TPV 推廣進度不達預期、新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。