核心净利润同比增长43%，业绩符合预期：公司2020上半年营业收入56.7亿元人民币(下同)，同比增长85.2%，主要因交付物业面积大幅上升；毛利20.3 亿元，同比增长41.3%，毛利率为35.8%，仍处于行业较高水平；归母净利润16.1 亿元，同比增长39%；核心净利润17.8 亿元，同比增长43%；核心净利润率为30%，中期业绩符合预期。
谨慎拿地，深耕城市：截止2020 年6 月30 日，公司总土储达到1720 万平米；公司上半年土地总投资额155 亿元，新增土地储备237 万平米，其中89%来自一线和二线城市，主要位于上海、温州、南京、青岛、唐山及昆山，进一步优化公司土储结构。
新盘去化表现良好：2020 年1-6 月，公司合约销售金额为312 亿元，同比增长19.2%；合约销售面积134 万平米，同比增长8%。2020 上半年，公司住宅平均推盘去化率60~65%左右，新推盘销售去化率表现良好，整体回款率达90%以上。
自持商业物业稳定增长：受益于租金增长及更多新商业项目的开业，2020上半年物业租赁收入为3.7 亿元，同比增长33%。目前，公司深圳威新科技园三期预期将于2022 年建成，待项目竣工后，预计将为公司带来额外15 亿元的租金收入。
我们的观点：公司利用快回款和低成本融资渠道储备优质资金，实际平均贷款利率仅5%，远低于行业平均水平。为平衡公司的现金流和增长速度，公司坚持谨慎拿地，深耕全国最大的20 个城市，发展快速周转的销售性住宅、综合及商业项目，同时积极寻求并购机会以扩大规模。公司有望成为商业地产和综合性的全国开发商和运营商。目前公司股价对应2019 年5 倍PE，股息收益率约5%，建议投资者关注。
风险提示：宏观经济增长放缓；行业调控政策加严；流动性收紧；公司销售不及预期；人民币贬值。
核心淨利潤同比增長43%，業績符合預期：公司2020上半年營業收入56.7億元人民幣(下同)，同比增長85.2%，主要因交付物業面積大幅上升；毛利20.3 億元，同比增長41.3%，毛利率爲35.8%，仍處於行業較高水平；歸母淨利潤16.1 億元，同比增長39%；核心淨利潤17.8 億元，同比增長43%；核心淨利潤率爲30%，中期業績符合預期。
謹慎拿地，深耕城市：截止2020 年6 月30 日，公司總土儲達到1720 萬平米；公司上半年土地總投資額155 億元，新增土地儲備237 萬平米，其中89%來自一線和二線城市，主要位於上海、溫州、南京、青島、唐山及崑山，進一步優化公司土儲結構。
新盤去化表現良好：2020 年1-6 月，公司合約銷售金額爲312 億元，同比增長19.2%；合約銷售面積134 萬平米，同比增長8%。2020 上半年，公司住宅平均推盤去化率60~65%左右，新推盤銷售去化率表現良好，整體回款率達90%以上。
自持商業物業穩定增長：受益於租金增長及更多新商業項目的開業，2020上半年物業租賃收入爲3.7 億元，同比增長33%。目前，公司深圳威新科技園三期預期將於2022 年建成，待項目竣工後，預計將爲公司帶來額外15 億元的租金收入。
我們的觀點：公司利用快回款和低成本融資渠道儲備優質資金，實際平均貸款利率僅5%，遠低於行業平均水平。爲平衡公司的現金流和增長速度，公司堅持謹慎拿地，深耕全國最大的20 個城市，發展快速週轉的銷售性住宅、綜合及商業項目，同時積極尋求併購機會以擴大規模。公司有望成爲商業地產和綜合性的全國開發商和運營商。目前公司股價對應2019 年5 倍PE，股息收益率約5%，建議投資者關注。
風險提示：宏觀經濟增長放緩；行業調控政策加嚴；流動性收緊；公司銷售不及預期；人民幣貶值。
