投资要点

　　受益于新基建推进，公司上半年输配电业务增长明显：

　　受益于国网在输变电领域投资力度加强，公司上半年输配电业务增长明显：

　　特高压直流输电领域，公司交付了“青海-河南”、“陕北-武汉”、“雅中-江西”三个800KV 工程以及“云贵互联”部分订单，销售收入同比+94%至0.95 亿元；柔直领域，公司主要交付了“乌东德项目”及如东海上风电工程相关订单，销售收入同比+16%至3.23 亿元。且受益于结构的改善，输配电板块毛利率同比+2.3pct 至31.8%。

　　轨交增长迅猛，新能源与冶金业绩下滑：

　　受益于产品在大功率电力机车、中国标准化动车组、CRH5 高寒动车组等领域的良好表现，公司轨交业务收入同比+57%至0.71 亿元。但受新能源补贴退坡影响，公司在新能源汽车领域收入同比-76%。工业及其他领域方面，由于公司去年上半年出售九江赛晶43%股份，相关收入-78%至0.17 亿元。

　　费用管控显效，研发投入保持较高水平：

　　公司上半年销售/管理费用率录得3.5%/8.3%，同比下降2.2/0.9pct。同期研发投入为0.43 亿，同比+40.4%，研发支出占收入比例提高1.4pct 至6.3%。

　　其中IGBT 相关支出1144 万，同比增长10 倍以上。

　　拟改名“赛晶科技”，聚焦IGBT 发展战略：

　　公司自2019 年启动IGBT 项目以来，已经完成了研发团队组建、首款产品的论证和设计、启动生产基地建设等工作。目前，首款赛晶i20 芯片已经进入流片阶段，应用上述芯片的首款1200V/600A ED-Type IGBT 模组也已经进入样品封装测试的阶段。我们认为，IGBT 将是公司未来发展的新方向，发展前景广阔。因此，公司也拟变更公司名称为“赛晶科技集团有限公司”。

　　维持“买入”评级：

　　我们调整公司2020/2021 年归母净利润至1.65/1.82 亿元，上调目标价至2.3港元，维持“买入”评级。