20 年中期营收+54%，归母净利润+76.2%
公司发布20 年中期业绩，营收7.02 亿元同比+54%，归母净利润0.84亿元同比+76.2%。经营效率进一步提升，归母净利率提升2.7pc 至12%，毛利率提升1.5pc 至28.4%，管理费用率下降0.6pc 至10%。
业务拓展：业务范围和业务区域双突破
截止2020 年6 月30 日，物管合约面积+67%至7526 万平米，在管面积+39%至4835 万平米。在管面积增量992 万平米，其中来自收并购575 万平米（广州浩晴和耀城），来自关联方及外拓548 万平米，终止面积131 万平米。合约面积增量2597 万平米，主要由于收购上海科箭（在管1600 万平米）计入合约面积。合管比1.56，若上海科箭项目交付后降至1.17，较2019 年末1.28 略有下降。2020 年7 月公司通过配股募资7.8 亿港元。预计下半年公司仍将保持较为积极的外拓策略。
业务拓展取得领域及区域双突破。区域方面，收购上海科箭，业务范围扩张至华东地区；领域方面，上半年新增5 项城市公共服务项目（在管2230 万平米），通过上海科箭进入工业物流管理领域，通过广州浩晴和耀城进入电力细分领域，全口径下公司总合约面积达到1.06 亿平米。
收入拆分：智慧工程服务放量，非业主增值服务有韧性基础物管营收+44%至4.2 亿元，增速与在管面积相当（39%）。其中来自非住宅的收入占比同比+6.3pc 至44.1%，来自第三方面积的收入占比同比+11.5pc 至46.6%。
业主增值服务营收+42%至4475 万元，其中公共空间租赁及停车位管理和生活服务收入增速分别为13%和128%。疫情期间，业主居家需求爆发，生活服务能力得到进一步提升。
非业主增值服务营收+64%至1.92 亿元，分项来看，子类目较2019 上半年增加城市更新项目服务及房屋中介服务。协销服务、施工现场服务、开荒清洁服务收入同比增速分别为38%、-7%和139%。
其他专业服务营收+261%至4099 万元，分项来看，子类目较2019 上半年增加城市公共服务。电梯服务、智能化工程服务、市政环卫服务收入同比增速分别为113%、531%和105%。全资子公司广州市邻里智能化工程完成70个项目的智慧车场远端管控改造和30 个项目的全国智慧管控接入。
经营分析：效率提升红利持续释放
由于上市后公司角色定位由“成本和品牌中心”转向“利润中心”，持续优化营运流程，推行成本控制措施，运营效率进一步提升。基础服务、非业主增值服务、业主增值服务、其他专业服务毛利率分别提升2.2、0.7、1.9、1.4个百分点，整体毛利率提升1.5 个百分点。
上调目标价至13.82 港元，维持“买入”评级
公司不断拓展业务范围和收入来源，并强化在非住宅领域的核心优势，同时区域范围突破大湾区，进入华东地区，整体转型面向城市服务的综合物业管理服务提供商。
我们维持原盈利预测，因配股导致股本增加，20-22 年预测EPS 调整至0.23、0.39、0.58 元。鉴于行业整体估值提升，以及公司实现经营范围和经营区域双突破，风险溢价持续下行，我们上调2021 年PE 至32 倍，上调目标价至13.82 港元，维持“买入”评级。
风险提示
人工成本快速上升风险；增值服务拓展不确定性风险；关联方依赖风险；外包质量风险。
20 年中期營收+54%，歸母淨利潤+76.2%
公司發佈20 年中期業績，營收7.02 億元同比+54%，歸母淨利潤0.84億元同比+76.2%。經營效率進一步提升，歸母淨利率提升2.7pc 至12%，毛利率提升1.5pc 至28.4%，管理費用率下降0.6pc 至10%。
業務拓展：業務範圍和業務區域雙突破
截止2020 年6 月30 日，物管合約面積+67%至7526 萬平米，在管面積+39%至4835 萬平米。在管面積增量992 萬平米，其中來自收併購575 萬平米（廣州浩晴和耀城），來自關聯方及外拓548 萬平米，終止面積131 萬平米。合約面積增量2597 萬平米，主要由於收購上海科箭（在管1600 萬平米）計入合約面積。合管比1.56，若上海科箭項目交付後降至1.17，較2019 年末1.28 略有下降。2020 年7 月公司通過配股募資7.8 億港元。預計下半年公司仍將保持較為積極的外拓策略。
業務拓展取得領域及區域雙突破。區域方面，收購上海科箭，業務範圍擴張至華東地區；領域方面，上半年新增5 項城市公共服務項目（在管2230 萬平米），通過上海科箭進入工業物流管理領域，通過廣州浩晴和耀城進入電力細分領域，全口徑下公司總合約面積達到1.06 億平米。
收入拆分：智慧工程服務放量，非業主增值服務有韌性基礎物管營收+44%至4.2 億元，增速與在管面積相當（39%）。其中來自非住宅的收入佔比同比+6.3pc 至44.1%，來自第三方面積的收入佔比同比+11.5pc 至46.6%。
業主增值服務營收+42%至4475 萬元，其中公共空間租賃及停車位管理和生活服務收入增速分別為13%和128%。疫情期間，業主居家需求爆發，生活服務能力得到進一步提升。
非業主增值服務營收+64%至1.92 億元，分項來看，子類目較2019 上半年增加城市更新項目服務及房屋中介服務。協銷服務、施工現場服務、開荒清潔服務收入同比增速分別為38%、-7%和139%。
其他專業服務營收+261%至4099 萬元，分項來看，子類目較2019 上半年增加城市公共服務。電梯服務、智能化工程服務、市政環衞服務收入同比增速分別為113%、531%和105%。全資子公司廣州市鄰裏智能化工程完成70個項目的智慧車場遠端管控改造和30 個項目的全國智慧管控接入。
經營分析：效率提升紅利持續釋放
由於上市後公司角色定位由“成本和品牌中心”轉向“利潤中心”，持續優化營運流程，推行成本控制措施，運營效率進一步提升。基礎服務、非業主增值服務、業主增值服務、其他專業服務毛利率分別提升2.2、0.7、1.9、1.4個百分點，整體毛利率提升1.5 個百分點。
上調目標價至13.82 港元，維持“買入”評級
公司不斷拓展業務範圍和收入來源，並強化在非住宅領域的核心優勢，同時區域範圍突破大灣區，進入華東地區，整體轉型面向城市服務的綜合物業管理服務提供商。
我們維持原盈利預測，因配股導致股本增加，20-22 年預測EPS 調整至0.23、0.39、0.58 元。鑑於行業整體估值提升，以及公司實現經營範圍和經營區域雙突破，風險溢價持續下行，我們上調2021 年PE 至32 倍，上調目標價至13.82 港元，維持“買入”評級。
風險提示
人工成本快速上升風險；增值服務拓展不確定性風險；關聯方依賴風險；外包質量風險。
