我们预测2020 上半年收入增长6.1%至288 亿元，净利润增长6.5%至54.0 亿元，部分源于海南地产政策放宽所带来利好。同时根据海南省预售的增加，以及雅生活（3319 HK，买入）股价表现，上调盈利与NAV 预测。从10.65 港元上调目标价至13.71 港元。维持买入评级。

预测上半年盈利稳中有升。2019 上半年公司净利润增长35%至50.8 亿元，部分来自1） 股权处置税后收入22 亿元以及2） 重新计量合资企业转让造成税后收入4.35 亿元。我们认为此类收益将于2020 上半年减少，但差额会部分被海南清水湾收入填补。据此，我们预测2020 上半年收入增长6.1%至288亿元，净利润增长6.5%至54.0 亿元。雅居乐在上半年完成合同销售551 亿元，为年度计划1,200 亿元的46%。

海南购房政策放宽为首要利好。海南省政府于2019 年10 月放宽对高校毕业生购房限制，允许社保缴费满一年的高校毕业生在省内购房。雅居乐一年前在海南清水湾的销售中，某些交易受之前两年社保缴费要求限制而无法完成，该要求现减为一年。因此预计上半年公司在海南省地产开发收入达40 亿元，利润也相应上升。

继雅生活之后又一业务分拆。此外，雅居乐正在推进对旗下雅城的股份分拆，并在港交所独立上市。雅城主要从事绿色生态景观服务，其业务遍布中国27个省份中119 个城市。2019 年雅城收入51 亿元（同比增长45.1%），净利润7.75 亿元（同比增长58.0%）。根据雅生活的成功案例，我们认为对雅城业务的分拆同样能够增加公司价值。

上调盈利预测及目标价。因海南政策放宽带来的利好，我们上调2020 年净利润预测6.4%至79.1 亿元，2021 年净利润预测至93.6 亿元。此外，因为雅生活股价上升，我们将2020 年末资产净值从26.62 港元上调至每股27.41港元。根据对资产净值50%折让，我们将目标价从10.65 港元上调至13.71港元。