核心觀點 公司是建材和礦山輥壓機及配套設備行業領先者，國內增量主要看水泥生料和礦山粉磨市場輥壓機滲透率提升，公司輥壓機後市場服務盈利能力強成長空間大。公司主要經營產品輥壓機作爲水泥、礦山行業粉磨系統的核心設備，是目前已知的最高效節能的粉碎設備之一，符合產業政策的發展方向，屬於國家鼓勵發展的產品。建材行業能耗指標升級推動設備的更新以及產能總量控制減量置換推動利用新建產能置換老產能是公司輥壓機目前需求的主要來源，公司產品在水泥生料和礦山石料粉磨市場滲透率提升是公司未來重點發力的方向。下游建材行業尤其是水泥行業近幾年競爭格局明顯改善，集中度提升明顯，行業景氣度和盈利能力都較好。建材設備行業已經進入相對成熟期，屬於典型的存量市場，主要是更新需求主導，國內新增需求有限，主要看國外市場拓展，但國內建材設備後市場空間巨大，且盈利能力較好。公司輥壓機配件和維修服務毛利率都維持較高水平，彰顯公司在粉磨設備市場的競爭地位。 公司重點佈局和發展航空航天零部件以及工裝設計和製造業務，規模和品類持續擴張，推動業務未來五年高速增長。公司的航空零件和工裝設計製造業務主要包括結構零件，裝配部件，工裝和加工配套設備的設計和製造四大類產品和服務。公司現在以五大專業廠爲主，一是零件製造廠，以上機金屬結構零件爲主；二是鈑金廠，公司在鈑金領域有核心獨特優勢，工廠工人一半都是鈑金方向；三是裝配廠，以裝配部件爲主；四是工裝製造廠，提供工裝和大型模具；第五是配套設備，包括下料（如切割鋁材）等智能配套設備。2019 年，公司爲進一步推動航空航天業務的發展，成立了航空航天事業發展中心，統籌協調產業部署和業務發展規劃。德坤航空分別在成都溫江區和成都新都區投資新設了全資子公司，成都德坤利國智能科技有限公司和成都德坤空天科技有限公司。公司通過兩個孫公司在成都新都和溫江新建基地，擴大規模以滿足較爲旺盛的需求，也同時繼續加大研發投入擴張產品品類。 首次覆蓋予以“增持”評級 我們預計2020-2022 年，公司可實現營業收入7.66（同比增長11%）、8.67 和10.11億元，以2019 年爲基數未來兩年複合增長14%；歸屬母公司淨利潤1.99（同比增長16%）、2.35 和2.93 億元，以2019 年爲基數未來兩年複合增長21%。總股本10.18 億股，對應EPS0.20、0.23 和0.29 元。 估值要點如下：2020 年6 月24 日，股價4.80 元，總股本10.18 億股，對應市值49 億元,2020-2022 年PE 約爲25、21 和17 倍。公司輥壓機及相關設備業務競爭優勢明顯，受益於建材和礦山行業產能置換和設備改造升級，設備服務後市場盈利能力強成長空間廣大，航空航天零部件和工裝設計和製造業務是未來增長的主要動力，我們首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：新產品研發和量產低於預期、建材和礦山設備行業景氣度超預期下行。