医惠科技近期订单同比倍增；2019 年年报营收15.7 亿（+22%）、净利润1.5 亿（+2%）；2020 年一季度营收3.3 亿（+10%）、净利润2213 万（-23%）。
智慧医疗增长驱动力高，赛道内估值优势较好，维持买入评级。
支撑评级的要点
近期智慧医疗订单同比翻倍增长，整体受疫情负面影响不大。一方面，公司2020 年一季度收入正增长，净利润同降幅度也较有限，在行业内已属表现较好业绩。根据采招网订单统计，1~2 月份订单金额约5,556 万元（-71%）；3 月开始快速回暖，3~4 月合计7,920 万元（+182%），实现V型反转。年内中标金额约1.5 亿，同比降幅缩至30%。按此趋势预计Q2将实现正增长，全年智慧医疗业务有望追平行业预期增速（即30%左右）。
在手大项目体现智慧医院、远程医疗和电子病历能力。仅3-4 月份，公司即中标济南市妇幼保健院智慧医院（1,786 万）、福建南平市第一医院集成平台（电子病历部分）（960 万）、北京垂杨柳医院远程会诊平台（501 万）等大体量项目；从地域角度看，北京、济南等医疗资源发达地区竞争激烈，显示公司具综合实力，在智慧医院等对应赛道竞争力强。
发行可转债全面加码技术、运营与营销。公司发布可转债预案，拟募资不超过8.2 亿元投入“互联网+人工智能医疗创新运营服务项目”（3.4亿，拟投入募资，下同）、“营销体系扩建项目”（1.3 亿）、“基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目”（1.7 亿）及补充流动资金（1.8 亿），有利于把握高速增长的医疗IT 市场机会。
估值
预计2020~2022 年净利润2.2 亿、2.9 亿和3.8 亿，EPS 为0.25 元、0.34 元和0.44 元（考虑商业智能板块受疫情影响，下修21~24%），对应PE 为47X、34X 和31X。公司增速迎来拐点，医疗IT 行业疫情后景气度提升，相比37%的复合增速，估值在可比公司中有一定优势，维持买入评级。
评级面临的主要风险
短期订单波动；募资进展不及预期。
醫惠科技近期訂單同比倍增；2019 年年報營收15.7 億（+22%）、淨利潤1.5 億（+2%）；2020 年一季度營收3.3 億（+10%）、淨利潤2213 萬（-23%）。
智慧醫療增長驅動力高，賽道內估值優勢較好，維持買入評級。
支撐評級的要點
近期智慧醫療訂單同比翻倍增長，整體受疫情負面影響不大。一方面，公司2020 年一季度收入正增長，淨利潤同降幅度也較有限，在行業內已屬表現較好業績。根據採招網訂單統計，1~2 月份訂單金額約5,556 萬元（-71%）；3 月開始快速回暖，3~4 月合計7,920 萬元（+182%），實現V型反轉。年內中標金額約1.5 億，同比降幅縮至30%。按此趨勢預計Q2將實現正增長，全年智慧醫療業務有望追平行業預期增速（即30%左右）。
在手大項目體現智慧醫院、遠程醫療和電子病歷能力。僅3-4 月份，公司即中標濟南市婦幼保健院智慧醫院（1,786 萬）、福建南平市第一醫院集成平臺（電子病歷部分）（960 萬）、北京垂楊柳醫院遠程會診平臺（501 萬）等大體量項目；從地域角度看，北京、濟南等醫療資源發達地區競爭激烈，顯示公司具綜合實力，在智慧醫院等對應賽道競爭力強。
發行可轉債全面加碼技術、運營與營銷。公司發佈可轉債預案，擬募資不超過8.2 億元投入“互聯網+人工智能醫療創新運營服務項目”（3.4億，擬投入募資，下同）、“營銷體系擴建項目”（1.3 億）、“基於人工智能和微服務雲架構新一代智慧醫療應用研發項目”（1.7 億）及補充流動資金（1.8 億），有利於把握高速增長的醫療IT 市場機會。
估值
預計2020~2022 年淨利潤2.2 億、2.9 億和3.8 億，EPS 爲0.25 元、0.34 元和0.44 元（考慮商業智能板塊受疫情影響，下修21~24%），對應PE 爲47X、34X 和31X。公司增速迎來拐點，醫療IT 行業疫情後景氣度提升，相比37%的複合增速，估值在可比公司中有一定優勢，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
短期訂單波動；募資進展不及預期。
