事件：
公司发布19 年年报。按照中国企业会计准则，2019 年公司实现营业收入698.7亿元，同比上升19.62%；实现归属于上市公司股东的净利润9.14 亿元，同比增长543.58%；实现扣非后净利润5.04 亿元。其中，19Q4 单季公司实现营收222.7亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.91 亿元。
评论：
1、 公司继续巩固扭亏成果，主业经营向好。2019 年公司在18 年实现扭亏的基础上进一步巩固主业经营向好的态势。公司营业收入同比增长近20%，由于作业单价小幅回升，表明作业量才是公司营收同比增长的主要动力。公司最大的客户为中国石化，作为甲方公司实施增储上产七年行动计划的主要助推者，油服公司受益这一行业趋势。同时公司积极开拓中石化以外市场，在中石油西南页岩油气开发方面也获得了相当的业务量。
2、 钻井业务和工程业务收入明显增长。钻井业务是公司营收规模最大的业务，19 年钻井业务板块营收同比增长22.1%，毛利率同比增加0.6pct，其中19年公司钻井完成进尺999 万米，同比增长15%，全年钻井队伍平均设备动用率为82%，处于近年来的高位，由于工作量增速小于营收增速，我们预计当年作业价格也出现回暖态势。工程建设业务是公司第二大业务，19 年该板块营收同比增长24.7%，全年完成合同额171 亿元，但毛利率同比下降2.6pct，估计是建设项目类型和结构发生变化所致。2020 年钻井板块预计进尺数同比小幅增长，工程业务计划完成合同量则同比略有下降，考虑历年年初计划与当年实际完成指标情况，我们预计公司能够最终完成。
3、 19 年新签合同额明显增长，降本增效成效显著。截至2019 年底，公司全年新签合同额达695 亿元，同比增长10.7%；其中中国石化市场全年累计新签合同额384 亿元，同比增长3.5%，国内中石化以外市场新签合同额增速达23.9%，海外市场增速则为7.2%。考虑18 年中国石化新签合同额高增长，我们认为上述增速指标基本能够反映19 年行业的实际情况。在降本增效方面，19 年公司采取了一系列措施，成效显著，全年完成降本减费6.2 亿元。
三项费用方面，19 年管理费用下降近3 亿元，主要是社区综合服务费减少所致，未来随着公司社会负担的进一步降低，管理费用水平将进一步回落。
4、 2020 年油价突降，油公司上游资本开支增长存在一定压力。由于新冠肺炎疫情在世界范围内呈现扩散态势，欧美多国正常经济社会活动陷于停滞；加之OPEC+减产联盟瓦解，沙特俄罗斯开启价格战，国际油价在今年一季度持续单边下跌。油公司2020 年资本开支计划大多按照布伦特60 美元水平制定，但当前国际油价可能在30 美元附近持续较长时间，从当前情况看，开支水平可能出现明显调整，油服公司作业量可能因此受到一定影响。
投资建议：考虑公司今年降本增效，且重资产公司业绩弹性较大，我们认为公司业绩仍有改善空间，预计2020-2022 年实现归属于上市公司股东的净利润分别为12.8、17.0、21.6 亿元，对应EPS 0.07/0.09/0.11 元，维持中性评级。
风险提示：国内上游资本开支难以维持。
事件：
公司發佈19 年年報。按照中國企業會計準則，2019 年公司實現營業收入698.7億元，同比上升19.62%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9.14 億元，同比增長543.58%；實現扣非後淨利潤5.04 億元。其中，19Q4 單季公司實現營收222.7億元，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.91 億元。
評論：
1、 公司繼續鞏固扭虧成果，主業經營向好。2019 年公司在18 年實現扭虧的基礎上進一步鞏固主業經營向好的態勢。公司營業收入同比增長近20%，由於作業單價小幅回升，表明作業量才是公司營收同比增長的主要動力。公司最大的客戶爲中國石化，作爲甲方公司實施增儲上產七年行動計劃的主要助推者，油服公司受益這一行業趨勢。同時公司積極開拓中石化以外市場，在中石油西南頁岩油氣開發方面也獲得了相當的業務量。
2、 鑽井業務和工程業務收入明顯增長。鑽井業務是公司營收規模最大的業務，19 年鑽井業務板塊營收同比增長22.1%，毛利率同比增加0.6pct，其中19年公司鑽井完成進尺999 萬米，同比增長15%，全年鑽井隊伍平均設備動用率爲82%，處於近年來的高位，由於工作量增速小於營收增速，我們預計當年作業價格也出現回暖態勢。工程建設業務是公司第二大業務，19 年該板塊營收同比增長24.7%，全年完成合同額171 億元，但毛利率同比下降2.6pct，估計是建設項目類型和結構發生變化所致。2020 年鑽井板塊預計進尺數同比小幅增長，工程業務計劃完成合同量則同比略有下降，考慮歷年年初計劃與當年實際完成指標情況，我們預計公司能夠最終完成。
3、 19 年新籤合同額明顯增長，降本增效成效顯著。截至2019 年底，公司全年新籤合同額達695 億元，同比增長10.7%；其中中國石化市場全年累計新籤合同額384 億元，同比增長3.5%，國內中石化以外市場新籤合同額增速達23.9%，海外市場增速則爲7.2%。考慮18 年中國石化新籤合同額高增長，我們認爲上述增速指標基本能夠反映19 年行業的實際情況。在降本增效方面，19 年公司採取了一系列措施，成效顯著，全年完成降本減費6.2 億元。
三項費用方面，19 年管理費用下降近3 億元，主要是社區綜合服務費減少所致，未來隨着公司社會負擔的進一步降低，管理費用水平將進一步回落。
4、 2020 年油價突降，油公司上游資本開支增長存在一定壓力。由於新冠肺炎疫情在世界範圍內呈現擴散態勢，歐美多國正常經濟社會活動陷於停滯；加之OPEC+減產聯盟瓦解，沙特俄羅斯開啓價格戰，國際油價在今年一季度持續單邊下跌。油公司2020 年資本開支計劃大多按照布倫特60 美元水平制定，但當前國際油價可能在30 美元附近持續較長時間，從當前情況看，開支水平可能出現明顯調整，油服公司作業量可能因此受到一定影響。
投資建議：考慮公司今年降本增效，且重資產公司業績彈性較大，我們認爲公司業績仍有改善空間，預計2020-2022 年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲12.8、17.0、21.6 億元，對應EPS 0.07/0.09/0.11 元，維持中性評級。
風險提示：國內上游資本開支難以維持。
