下调评级至持有，并将目标价下调至8.89 港元，基于的10 倍 21 财年(6 月结)市盈率（预期未来有负增长，所以从20 财年的13 倍下调）。我们认为由于疫情影响还未结束，以及短期缺乏催化剂，目前风险回报不算吸引。
20 财年上半年销售和净利润均符合预期，但股息却低于预期。江南布衣的销售/利润同比增长5%/ 13%至21.35 亿/4.3 亿人民币，与公司的个位数/双位数增长目标相若。不过，取消中期派息令人始料不及（过往约占全年派息的40%，按现价计算，上半年股息率约为3-4%），这可能是代表公司的现金流不稳。但管理层在业绩后电话会议中，重申了会维持75%的全年派息率。
目前20 财年上半年销售和利润均符合预期，但股息却低于预期。江南布衣的销售/利润同比增长5%/ 13%至21.35 亿/4.3 亿人民币，与公司的目标个位数/双位数百分比增长相若。不过取消中期派息令人始料不及（过往约占全年派息的40%，按现价计算，上半年股息收益率为3-4%），可能代表公司现金流不稳。但管理层在业绩后电话会议中，重申了会维持75%的全年派息率。
暖冬导致整体增长放缓，童装是唯一亮点。按品牌来说，女装增长放缓(20财年上半年JNBY/less 增长5%/ 7%，而19 财年下半年为11%/ 16%)，男装未见起色(CROQUIS 在20 财年上半年下跌6%，而19 财年下半年增长1%，而且SAMO 和REVERB 在FY20E 之前关闭)，童装增长保持快速(jnby byJNBY / Pomme de Terre 20 财年上半年增长为16％/ 13％，而19 财年下半年为6％/ 13％)。按管道来说，所有主要管道均出现放缓（20 财年上半年自营/批发/电商的增长为4％/ 3％/ 23％，而19 财年下半年为6％/ 8％/ 38％）。
应对危机的措施：1）保留现金，2）与分销商和员工共渡时艰，3）进一步利用其在线管道。管理层认为疫情爆发是坏于预期的，并且会严重损害消费行业。公司认为，他们是有实力去应对这挑战的，因为：1）手头上净现金充裕(约7.4 亿元人民币，而且不派发中期股息)，2）他们已为其员工购买了足够的医疗保险，3）他们岀台了些协助分销商的政策(例如将其20 年春季产品的可退货率一次性提高到100％)，以及4）利用其多种管道来推动疫症期间的销售增长（例如，微信的小程序或不止盒子，或者针对粉丝的促销等等。我们认为可能带来一些短期利空，但长期应有助保持品牌价値。
公司并没明确的业绩指引，但由于疫症的关系，我们下调20 财年的销售和利润分别下降16％/ 41％。由于目前疫情还不能说是受到控制，因此管理层认为要给明确的业绩指引还是太早。但是如果我们假设对销售有严重打击的时间为大约2 个月(直营销售很差加上经销商的产品退货)，则会令20 财年销售下调16％。此外，考虑到固定成本后(经营成本当中大多数是固定的)，我们下调20 财年净利润41％。
下调评级至持有，下调目标价至8.89 港元。我们将评级下调至持有并下调目标价至8.89 港元，基于10 倍的21 财年(6 月结)市盈率（由于未来应会有负增长，从13 倍的20 财年市盈率下调)。由于短期缺乏催化剂，我们认为公司目前不算吸引力，尽管现价的估值为9 倍市盈率和有7%的股息率。
下調評級至持有，並將目標價下調至8.89 港元，基於的10 倍 21 財年(6 月結)市盈率（預期未來有負增長，所以從20 財年的13 倍下調）。我們認為由於疫情影響還未結束，以及短期缺乏催化劑，目前風險回報不算吸引。
20 財年上半年銷售和淨利潤均符合預期，但股息卻低於預期。江南布衣的銷售/利潤同比增長5%/ 13%至21.35 億/4.3 億人民幣，與公司的個位數/雙位數增長目標相若。不過，取消中期派息令人始料不及（過往約佔全年派息的40%，按現價計算，上半年股息率約為3-4%），這可能是代表公司的現金流不穩。但管理層在業績後電話會議中，重申了會維持75%的全年派息率。
目前20 財年上半年銷售和利潤均符合預期，但股息卻低於預期。江南布衣的銷售/利潤同比增長5%/ 13%至21.35 億/4.3 億人民幣，與公司的目標個位數/雙位數百分比增長相若。不過取消中期派息令人始料不及（過往約佔全年派息的40%，按現價計算，上半年股息收益率為3-4%），可能代表公司現金流不穩。但管理層在業績後電話會議中，重申了會維持75%的全年派息率。
暖冬導致整體增長放緩，童裝是唯一亮點。按品牌來説，女裝增長放緩(20財年上半年JNBY/less 增長5%/ 7%，而19 財年下半年為11%/ 16%)，男裝未見起色(CROQUIS 在20 財年上半年下跌6%，而19 財年下半年增長1%，而且SAMO 和REVERB 在FY20E 之前關閉)，童裝增長保持快速(jnby byJNBY / Pomme de Terre 20 財年上半年增長為16％/ 13％，而19 財年下半年為6％/ 13％)。按管道來説，所有主要管道均出現放緩（20 財年上半年自營/批發/電商的增長為4％/ 3％/ 23％，而19 財年下半年為6％/ 8％/ 38％）。
應對危機的措施：1）保留現金，2）與分銷商和員工共渡時艱，3）進一步利用其在線管道。管理層認為疫情爆發是壞於預期的，並且會嚴重損害消費行業。公司認為，他們是有實力去應對這挑戰的，因為：1）手頭上淨現金充裕(約7.4 億元人民幣，而且不派發中期股息)，2）他們已為其員工購買了足夠的醫療保險，3）他們岀台了些協助分銷商的政策(例如將其20 年春季產品的可退貨率一次性提高到100％)，以及4）利用其多種管道來推動疫症期間的銷售增長（例如，微信的小程序或不止盒子，或者針對粉絲的促銷等等。我們認為可能帶來一些短期利空，但長期應有助保持品牌價値。
公司並沒明確的業績指引，但由於疫症的關係，我們下調20 財年的銷售和利潤分別下降16％/ 41％。由於目前疫情還不能説是受到控制，因此管理層認為要給明確的業績指引還是太早。但是如果我們假設對銷售有嚴重打擊的時間為大約2 個月(直營銷售很差加上經銷商的產品退貨)，則會令20 財年銷售下調16％。此外，考慮到固定成本後(經營成本當中大多數是固定的)，我們下調20 財年淨利潤41％。
下調評級至持有，下調目標價至8.89 港元。我們將評級下調至持有並下調目標價至8.89 港元，基於10 倍的21 財年(6 月結)市盈率（由於未來應會有負增長，從13 倍的20 財年市盈率下調)。由於短期缺乏催化劑，我們認為公司目前不算吸引力，儘管現價的估值為9 倍市盈率和有7%的股息率。
