2019年 全年业绩前瞻：受益于5G 建设以及小基站集采，我们预计公司2019 年收入65.5 亿（港元，下同）（+15.6%）；毛利18.3 亿（+25.8%），毛利率28.0%（+2.2pcts）；归母净利润1.3 亿，全年业绩有望扭亏为盈。

2019 年公司主要受益于4G 扩容建设以及5G 初期建设。面对流量压力，2019 年上半年起中移动、中联通先后进行了较大规模的天线/基站集采，有望拉动公司天线业务增长至31.3 亿（+10.3%）。中移动小基站收入主要确认在2019 年，网络系统业务增速可期。2018 年8 月公司中标中移动80万站小基站集采项目（中标金额1.3 亿元人民币），主要确认在2019 年，有望拉动网络系统业务快速增长至11.3 亿（+48.2%）。.

2020 年5G 进入大规模建设，公司天线业务有望持续受益。我们保守估计2020 年中国新增5G 基站70 万，公司向主设备商供应AAU 所用的天线和滤波器，享受建设红利，产品毛利率高于4G，从而提升公司利润水平。

此外5G 建设也有望拉动多频天线需求，该产品单价、毛利率较高，公司作为主要国产供应商，有望持续受益。2020 年下半年起5G 小基站有望开始贡献增长。我们预计随着标准、协议的确定，2020 年下半年将看到5G小基站的需求，公司作为行业领头羊，具有丰富的行业经验。伴随建设规模扩大，小基站有望成为公司下一个增长点。

投资建议：我们预计2019-21 年公司营业收入为65.5/92.7/115.3 亿港元，YoY +15.6%/41.6%/24.4%；归母净利润为1.3/3.3/4.9 亿港元，中国5G 建设加速，行业进入上行周期，基于2020 年盈利预测给予23 倍PE，上调目标价至3.14 港元，上调幅度46.5%，距2020 年1 月20 日收盘价有9.41%的涨幅，维持“审慎增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，导致产品价格下降；通信网络建设规模下降，导致收入不及预期；运营商资本开支不及预期。