公司简介：

Home Control总部位于新加坡，是全球领先的家居控制解决方案供应商，业务遍布北美洲、欧洲、亚洲及拉丁美洲等世界各地。根据弗若斯特沙利文，2018年公司是全球第二大家居控制解决方案供应商，占市场份额9.6%。公司已与享誉国际的MSO（系统营运商）、电视及OTT（互联网传送）设备品牌就遥控器设计及开发建立全球合作伙伴关系，客户包括印度的Airtel、英国的SkyUK、美国的AT&T及Frontier、中国的小米（1810 HK）及海信（921 HK）。

中泰观点：

家居控制解决方案市场将受OTT服务需求增长：根据弗若斯特沙利文，家居控制解决方案市场的总收入自2013年9.3亿美元增至2018年18.2亿美元，复合年增长率为14.4%，主要由于网络基础设施改善及可上网设备普及所致。随着终端用户自MSO流向OTT，电视仍为内容消费的主要渠道，且订购广播服务继续增长，对家居控制解决方案供应商有利。北美洲是家居控制解决方案市场的主要板块，2018年按收入计占市场份额48.9%。预期家居控制解决方案市场将受OTT服务需求日益上升的支持，并将于2023年达至37.3亿美元，复合年增长率2019年至2023年为15.1%。

经营业绩方面： 2016至2018财年及截止2019年4月30日，公司实现营业收入分别为1.4亿美元、1.5亿美元、1.7亿美元及0.6亿美元，其中来自MSO的收入逐渐递减从96.2%降至69.3%，来自OTT的收入从3.8%增至30.7%，此外约一半的收益来自于北美洲；毛利率分别为22.5%、22.6%、19.6%及17.8%，销售成本增长过快导致公司产品毛利率全面下滑，19年前四个月同比下跌由于两名高毛利率客户的产品使用周期结束，18年毛利率下跌由于毛利率较低的一名中国客户所进行的销售增加从而使公司扩大中国地区的市场份额并进一步与该客户建立业务关系；净利率方面分别为4.2%、3.5%、2.1%及-0.8%，持续下跌由于一些非经常项目影响，经调整后的净利率分别为3.4%、3.7%、3.2%及1.7%，19年前四个月同比下降由于向客户出售更多毛利率降低的产品所致，未来业绩还将会收商誉减值的压制。

估值方面：按全球公开发售后的5亿股计算，公司市值为5.1-7.45亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为17.8-26.0倍，高于行业平均水平；18年市净率约为12.42-25.50倍，高于行业平均水平。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为29.6%和7.74%，高于行业平均。综合公司的行业地位、业绩情况，我们给予其49分，评级为“不申购”。

风险提示：（1）市场竞争风险（2）元件价格大幅上涨或失去主要供应商（3）全球贸易战风险