三大板塊、高質發展：公司脫胎自國有科研院所，從電器產品適應性基本規律與機理研究出發，圍繞電器行業的標準規範、檢測技術、系統集成、電能轉換、先進控制、材料等領域，逐步發展出質量與技術服務（18%）、智能裝備（45%）、環保樹脂與塗料（36%）三大業務領域。 公司17-19H 年營收增速分別+22.85%/+33.74%/21.38%，歸母淨利潤增速分別-14.58%/+84.91%/33.54%，毛利率分別29.38%/29.72%/30.18%，17-18 年ROE 分別17.16%/18.98%，三大業務板塊整體高質量發展。 研究爲基石，持續高研發投入：公司圍繞電器產品，堅持從基礎研究、到科技成果轉化的路線。依託國重實驗室，形成一系列核心技術，具備主導或參與行業標準制修訂的相關技術能力。同時在長期研發過程中形成一支高素質的研發隊伍，3114 名研發人員中，國務院特殊津貼專家9人、教授級高工32 人，首席專家黃文秀爲現任IEC 主席。公司至19H研發費用比例持續在6%以上，其中16-18 年維持在7.5%以上。 家電檢測行業集中度待提升，公司龍頭地位穩固。國內家電檢測行業迅速發展，18 年市場規模37 億元，16-18 年CAGR 約10%，目前行業格局相對分散，集中度有待提升。公司是國內家電檢測行業龍頭，相關檢測、認證資質在內外資可比公司中最齊全，制定標準數、開展檢測項目數均領先。未來隨着行業集中度提升&募投項目推進，版塊業務成長空間大，且毛利率有望維持較高水平。 智能裝備增長潛力大。家電行業智能化改造仍在加速，尤其是“一帶一路”沿線國家對智能化裝備需求大，中國電器擁有成套設備的系統集成能力，能爲客戶提供整體解決方案，在長期發展中積累了包括阿爾及利亞的Eurl Saterex、埃及的Unionaire Group、印度的Havells 等知名家電品牌客戶，享一帶一路紅利。此外，公司的鋰電檢測技術已達到國內龍頭杭可科技相同的技術水平，客戶包括比亞迪、國軒高科、天津力神、寧德時代和寧德新能源等國內主流電池廠商，19Q1 已確認1.8 億營收，超過18 全年的1.1 億，版塊增長潛力大。 聚酯樹脂擴產支持環保樹脂與塗料版塊高增。粉末塗料、水性塗料是傳統VOC 塗料的替代品，比VOC 塗料性能更優、且更環保，聚酯樹脂是粉末塗料上游材料，需求快速增長。公司聚酯樹脂產量居國內前三，本次募資擬投入2.5 億進一步將產能從5.5 萬噸提升至8 萬噸，有望爲公司帶來3.1 億的營收增量和0.75 億的毛利增量。 盈利預測與投資評級：預計公司19-21 年歸母淨利潤分別2.32 億/2.87億/3.51 億元，同比分別+12.3%/+23.7%/22.1%，IPO 後EPS 分別0.57/0.71/0.87 元/股，公司是國內家電檢測行業龍頭，同時智能裝備增長空間大。結合公司可比公司估值水平，我們認爲應給予公司2020 年28-33 倍PE 作爲二級市場合理估值，對應二級市場合理市值區間80.4-94.7 億，每股合理估值爲19.9-23.4 元。 風險提示：下游行業波動；技術迭代；產品價格下跌；原材料價格上漲；競爭加劇等